分产品看，奶粉类营收14.79 亿元（+7.8%），食品/用品/棉纺/玩具及出行类则分别实现营收2.24/3.74/1.45/0.54 亿元，同比分别-5.1%/-2.5%/-11.6%/-14.8%。盈利能力方面，2024Q1-Q3 毛利率为26.07%（-1.33pct），其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为15.37%（-1.34pct）/32.42%（+2.90pct）/29.28%（+1.11pct）/39.56%（-1.54pct）/25.28%（-3.33pct），预计终端价格战导致盈利能力下滑。费用方面，2024Q1-Q3 销售/管理/财务费用率分别为20.23%/3.18%/0.91%，同比分别-0.96pct/-0.20pct/-0.14pct，经营效率稳步提升驱动期间费用率略降。事件：母嬰龍頭2024Q3 整體經營穩健
公司發佈三季報：2024Q1-Q3 實現營收24.68 億元（同比+1.9%，下同）、歸母淨利潤4789 萬元（+2.0%）；單2024Q3 實現營收7.74 億元（+2.6%）、歸母淨利潤546 萬元（+0.8%）。公司是母嬰零售龍頭，持續推進線上線下融合，洞察消費趨勢推出自有品牌，全方位打造長期競爭力。我們維持盈利預測不變，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲1.16/1.30/1.43 億元，對應EPS 爲0.84/0.94/1.03元，當前股價對應PE 爲20.4/18.3/16.6 倍，維持「買入」評級。
電商渠道較好、奶粉相對穩健，經營效率穩步提升驅動期間費用率略降2024Q1-Q3，分業態看，公司門店、電商、母嬰服務、供應商服務分別實現營收17.86/4.86/0.16/1.59 億元，同比分別+0.6%/+12.3%/-7.8%/-5.4%，電商業務較好。
分產品看，奶粉類營收14.79 億元（+7.8%），食品/用品/棉紡/玩具及出行類則分別實現營收2.24/3.74/1.45/0.54 億元，同比分別-5.1%/-2.5%/-11.6%/-14.8%。盈利能力方面，2024Q1-Q3 毛利率爲26.07%（-1.33pct），其中奶粉/食品/用品/棉紡/玩具及出行毛利率分別爲15.37%（-1.34pct）/32.42%（+2.90pct）/29.28%（+1.11pct）/39.56%（-1.54pct）/25.28%（-3.33pct），預計終端價格戰導致盈利能力下滑。費用方面，2024Q1-Q3 銷售/管理/財務費用率分別爲20.23%/3.18%/0.91%，同比分別-0.96pct/-0.20pct/-0.14pct，經營效率穩步提升驅動期間費用率略降。
母嬰龍頭持續推進線上線下融合，自有品牌反響良好盈利能力有望提升（1）線下：2024Q1-Q3 公司新開39 家門店並關閉45 家門店，期末門店合計463家（較二季度末持平），並擁有已簽約待開店26 家。（2）線上：一方面發展第三方電商平台業務，另一方面持續優化O2O 系統提升服務效率，堅定探索全渠道融合。（3）品牌：洞察母嬰消費市場趨勢並推出合蘭仕、多優等獨家品牌，上半年自有品牌營收約佔自有渠道13%，未來有望帶動盈利能力提升。
風險提示：行業競爭加劇、生育率持續下滑、拓店進度不及預期等。
