区域性医美机构龙头，体外孵化能力强。9 月公司发布公告，投资设立朗曦姿颜,正式涉足上游器械生产，加强和提升医美上游供应链的稳定性和议价能力。公司通过设立医美产业并购基金，体外培育孵化潜力医美公司，不断推动医美业务的全产业链、全国化扩张，抢占更多医美市场份额，品牌连锁效益不断提升，助力公司降本增效。投資要點：
公司發佈24 年三季報，業績低於市場預期，Q3 歸母淨利潤承壓。1）24Q1-Q3營收41.78 億元，同增1.45%；歸母淨利潤2.09 億元，同降4.87%；扣非歸母淨利潤1.80 億元，同增11.29%。2）24Q3 營收12.65 億元，同降6.80%；歸母淨利潤0.42 億元，同降17.21%；扣非歸母淨利潤0.40 億元，同增10.60%。
毛利率提升，淨利率微降。1）盈利能力：24Q1-Q3 毛利率58.92%（+1.34pct），歸母淨利率5.01%（-0.24pct）。2）費用率：24Q1-Q3 銷售費用率39.83%（-1.08pct）；管理費用率8.72%（+0.71pct）；研發費用率1.95%（+0.10pct）。
區域性醫美機構龍頭，體外孵化能力強。9 月公司發佈公告，投資設立朗曦姿顏,正式涉足上游器械生產，加強和提升醫美上游供應鏈的穩定性和議價能力。公司通過設立醫美產業併購基金，體外培育孵化潛力醫美公司，不斷推動醫美業務的全產業鏈、全國化擴張，搶佔更多醫美市場份額，品牌連鎖效益不斷提升，助力公司降本增效。
公司由時尚女裝+綠色嬰童+醫療美容三駕馬車驅動，未來通過自建+併購方式持續佈局，維持「增持」評級。目前醫美機構競爭格局分散，未來有望向龍頭集中，公司通過內生和外延以連鎖化和品牌化推進1+N 策略佈局,期待未來公司醫美業務規模持續提升。我們維持原有盈利預測， 預計24-26 年歸母淨利潤3.04/3.47/4.07 億元，對應PE 爲23/20/17 倍。考慮到目前公司醫美業務仍在擴張期，未來具備較大空間，維持「增持」評級。
風險提示：醫美監管合規趨嚴；醫療事故導致品牌受損；服裝業務庫存風險等。
