百克生物、高新地产业绩下滑，华康药业业绩增长。2024年前三季度，1）子公司百克生物实现收人10.26亿元，同比下降17%，实现归属母公司所有者的净利润2.44亿元，同比下降26%。24Q3营收下滑主要由于带状疱疹减毒活疫苗销量减少。2）子公司华康药业实现收入5.72亿元，同比增长11%，实现归属母公司所有者的净利润0.35亿元，同比增长26%。3）子公司高新地产实现收人5.91亿元，同比下降23.70%，实现归属母公司所有者的净利润 0.38亿元，同比下降49.80%。事件：2024年10月25日，長春高新公佈2024年三季報，實現營業收入 103.88億元，同比減少3%；歸母淨利潤27.89億元，同比減少23%。24Q3 實現營收37.49億元，同比減少17%；歸母淨利潤10.69億元，同比減少26%。
金賽約業營收持平企穩，利潤受研發費用影響。2024年前三季度子公司金賽藥業實現收入81.63億元，同比增長0.55%，我們分析主要由於長效產品放量，營收企穩；實現歸屬母公司所有者的淨利潤28.39億元，同比下降19% 我們分析主要由於研發投人增加。長期來看，粉針、水針均集採中標，長效產品PEG實現自產自用，同時出海業務呈現良好態勢，我們預計生長激素收人和淨利潤有望實現穩中有增。
金賽藥業處於關鍵轉型期，多個產品或有望明年上市。以生長激素爲基石，金賽藥業向婦兒健康領域延伸，重組人促射泡激素注射液、黃體酮注射液（工等獲得《藥品註冊證書》，用於急性痛風性關節炎的金納單抗、用於中樞性性早熟的注射用醋酸曲普瑞林微球，用於輔助生殖的重組人促卵泡激素 CTP融合蛋白注射液、鼻噴流感減毒活疫苗（液體制劑）、替勃龍片等產品上市申請相繼獲得受理，多款創新產品即將上市，或爲公司帶來第二增長曲線。此外，2024年8月用於治療申狀腺眼病（TED）的GenSci098注射液（人源化抗TSHR措抗型單克隆抗體）、2024年10月用於晚期實體瘤的GenSci122 片（小分子KIF18A抑制劑）獲美國FDA新藥臨床試驗申請默示許可。
百克生物、高新地產業績下滑，華康藥業業績增長。2024年前三季度，1）子公司百克生物實現收人10.26億元，同比下降17%，實現歸屬母公司所有者的淨利潤2.44億元，同比下降26%。24Q3營收下滑主要由於帶狀皰疹減毒活疫苗銷量減少。2）子公司華康藥業實現收入5.72億元，同比增長11%，實現歸屬母公司所有者的淨利潤0.35億元，同比增長26%。3）子公司高新地產實現收人5.91億元，同比下降23.70%，實現歸屬母公司所有者的淨利潤 0.38億元，同比下降49.80%。
投資建議：公司穩步推進兒科核心業務銷售管理，同時加強促卵泡激素等產品的銷售推廣產力度，當前公司正處於創新研發轉型關鍵階段，多個產品有望明年實現上市銷售，預計公司2024-2026年分別實現歸母淨利潤41、45、50億元，對應PE分別爲10、9、8倍，維持「推薦」評級。
風險提示：生長激素水針集採降價風險，產品銷售不及預期的風險，新品研發失敗的風險，海外拓展不及預期的風險。