投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入489.01/519.16/546.88 亿元，归母净利润30.29/32.80/36.84 亿元。对应PE 分别为8.98/8.30/7.39 倍，维持“增持”评级。事件：公司2024Q1-3 實現營收317.3 億元同增0.7%；歸母淨利潤20.6 億元同增2.9%；扣非後歸母20.5 億元同降2.2%。其中2024Q3 營收108.4 億元同降1.1%；歸母淨利潤6.6 億元同增4.2%；扣非後歸母6.5 億元同降5.1%。
工程及裝備業務訂單略有下滑，礦山運維業務新籤高增：公司2024Q1-Q3 實現新簽訂單額527.9 億元同增1%。分業務看，工程技術服務、高端裝備製造、生產運營服務以及其他業務分別實現新籤合同額336.3/49.8/131.2/10.6億元，分別同增-6%/-7%/36%/-31%。生產運營服務中，礦山運維及水泥運維分別實現新簽訂單81.9/20.8 億元，分別同增45%/4%。分地區看，公司境內、境外2023Q1-Q3 分別實現新籤225.8/302.0 億元分別同比-5%/6%。公司當前在手合同充足，達620.6 億元同增4.75%，未來經營仍有支撐。
財務費用拖累淨利潤，經營性現金流同比承壓。公司2024Q1-3 銷售毛利率爲18.86%同增0.24pct；期間費用率10.41%同增0.55pct，其中公司銷售/管理及研發/ 財務費用率分別爲1.15%/8.39%/0.88% ， 同比變動-0.01pct/0.16pct/0.41pct，財務費用高增或因公司今年以來產生較多匯兌損失；資產及信用減值損失率0.26%同降0.17pct，主要系公司加大應收賬款管理力度，相關信用風險降低；歸母淨利率6.49%同增0.14pct。公司2024Q1-3 經營性現金流淨流出2.6 億元，較上年同期多流出2.46 億元；收現比78.45%同降3.20pct；付現比79.58%同降1.03pct。截至2024H1 公司應收賬款及票據、存貨+ 合同資產、應付賬款及票據、預收賬款+ 合同負債規模分別爲115.3/120.6/162/75.6 億元，較年初同比變動13.47%/23.79%/13.00%/-0.77%。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入489.01/519.16/546.88 億元，歸母淨利潤30.29/32.80/36.84 億元。對應PE 分別爲8.98/8.30/7.39 倍，維持「增持」評級。
風險提示：水泥運維業務推進不及預期、裝備業務外擴不及預期、「一帶一路」推進不及預期。