首批醫藥主題基金的三季報策略曝光。
伴隨着股票市場情緒面和基本面的持續回暖，鵬華、創金合信、長城等公募率先發布旗下醫藥主題基金2024年三季度報告，也在第一時間披露醫藥賽道的投資策略，高彈性的醫藥超跌股、基本面確定的創新藥賽道以及景氣度高的消費醫療賽道成爲基金經理加倉的重點，同時佈局全球的醫療QDII也在大力減持美股醫藥賽道股，進一步增加A股與港股的醫藥倉位。
增加高彈性醫藥品種，未來轉向基本面交易
做多情緒的逐步回暖使得創新藥成爲基金經理增加彈性的核心品種。
券商中國記者注意到，首批曝光三季度醫藥賽道投資策略的基金經理，其間大幅度增加創新藥，尤其是增加彈性更大的港股創新藥品種的倉位佔比。在第三季度期間，重倉醫藥的鵬華產業升級基金在港股買入的倉位佔比，從今年6月末的17%大幅增加到9月末的25%，該基金目前的重倉股包括$信達生物 (01801.HK)$、$和黃醫藥 (00013.HK)$、 $百濟神州 (06160.HK)$ 、$藥明生物 (02269.HK)$等。
鵬華產業升級基金基金經理蔣鑫認爲，伴隨一系列政策的推出，市場出現反轉的信號，看好後面市場的表現，市場已經反轉進入右側，等待政策時滯之後會產生新的產業趨勢，這也將是市場反轉後的新主線， 這一定是遠期看得到空間、業績高增長的方向，而過去3年多以來紅利風格的超額收益大概率完結了，當前持倉仍以醫藥爲主，廣大的國內市場培育出一大批創新藥，從產品到創新都在全面趕超，逐步具備全球創新力，海外授權的數量快速增長，相關賽道的絕對收益已經見底，但實現整體超額的時間還沒到來，權益資產經過長時間大幅度的調整，估值仍很低。考慮到資本開支高峰將過去，醫藥賽道的盈利能力將顯著提升。
在醫藥賽道中到底是選擇超跌嚴重的低位股，抑或是前期已有較好超額回報的強勢醫藥股，醫藥基金經理們也各有看法。當前醫藥賽道的選股，集中在超跌股、低位股的現象，在基金經理看來後期可能逐步轉向基本面。集中買進創新藥的中銀港股通醫藥混合基金經理夏宜冰認爲，醫藥指數在 7/8 月表現一般，甚至還在9月中旬創出歷史新低，但隨着9月下旬的經濟政策 大轉向，A/H 股均出現大幅反彈，醫藥指數也跟隨大盤有着不錯表現，同大盤類似，醫藥裏面領 漲的也是以過去幾年持續下跌的低位股爲主，比如CXO、醫療服務、疫苗等。
夏宜冰表示，從情緒交易角度看，能夠理解這一短期走勢分化，但情緒交易最終會讓位於基本面交易，對經濟政策轉向做了情景分析測算，在中性場景下這些低位資產的隱含回報率也不具備顯著吸引力，因此並不值得爲了短期業績換倉，判斷未來3到5年，醫藥細分子行業裏，基本面較強勁的大概率是創新藥，而這些資產目前估值還處於較低水平，風險收益比是醫藥裏較好的，因此堅持重倉創新藥。
關注高景氣細分賽道，消費醫療長期空間大
在中藥服務、醫美等消費醫療賽道，多位基金經理認爲細分賽道的投資機會仍有足夠空間。
安信消費醫藥基金經理徐衍鵬認爲，隨着消費環境的逐步回暖，相關龍頭企業將展現出更強勁的市場表現，將增加對政策支持領域的投資配置，如果經濟和消費環境能夠按照預期改善，成長股的基本面和估值都將迎來顯著的提升空間，醫藥方向上從行業基本面來看，此前市場過度擔憂的中藥集採發佈集採目錄，結果符合預期，打消市場的擔憂，集採已日漸成熟化，未來會繼續穩步推進，對產業的影響也越來越清晰化、可預期。前期在市場底部一直堅定看好醫藥板塊的投資機會，抓住估值處在底部的機會進行積極佈局，考慮到醫藥板塊當前估值和機構持倉比例仍處歷史低位，板塊今年的漲幅在全行業仍是落後狀態，而行業自身的基本面驅動邏輯有望在四季度得到繼續演繹，尤其當醫療反腐進入常態化階段、行業剛性需求穩步釋放、消費醫療服務行業增速有望逐步恢復。
招商醫藥健康產業基金經理李佳存表示，伴隨內需預期邊際走弱，疊加外部環境存在較強不確定性，內需主導的消費板塊和外需主導的資源及出海板塊調整較大，市場整體持續震盪回調，9月末出現明顯反彈。行業層面，非銀金融表現相對強勢，煤炭、美容護理和農林牧漁等行業表現靠後。醫藥板塊經歷了一輪探底後隨大盤反彈，基本跑平。藥品研發服務外包龍頭受美國生物安全法案進展影響漲幅較大，帶動了細分板塊乃至醫藥板塊的整體回升。本基金看好醫藥板塊的增長潛力及比較優勢，重點配置了創新藥及其研發服務外包產業鏈、醫療設備及耗材、仿製藥轉型相關細分賽道。
減肥藥等具有消費類特點的細分品種也成爲基金經理重點加倉的對象。長城醫療保健基金經理譚小兵認爲，三季度市場先抑後揚，7—9月中旬一直縮量陰跌，除了少數的紅利股，基本沒有能跑出來的細分成長股。這一方面是國內宏觀經濟從強預期回到弱現實，市場對未來經濟趨勢普遍偏悲觀;另一方面美國經濟衰退也表現出強韌性，加息縮表預期來回反覆。直到9月下旬，出臺了一系列以貨幣、資本市場爲主的政策，改善了資本市場和宏觀流動性，市場出現了大幅反彈，操作上，本基金綜合考慮景氣度與博弈情況，基本聚焦在政策受益的創新藥、高景氣度的減肥藥產業鏈以及集採出清、估值性價比合理的部分股票等。
削減美股倉位，QDII基金看好中國醫藥
值得一提的是，醫藥QDII基金經理也在大幅度減持美股醫藥倉位，並擬進一步增持醫藥賽道的中國資產。
創金合信全球醫藥生物股票基金經理皮勁松認爲，美股主要配置了具備全球領先優勢的製藥和醫療器械龍頭公司，A股和港股市場主要配置了創新藥、醫療器械、中藥和出海相關的標的。結構上減配了部分研發進展不太順利的美股公司，增配了部分A股公司。後續投資思路方面，聯儲局雖然已經第一次減息，但參照近期美國較強的經濟數據和通脹數據，後續聯儲局的減息路徑有較大不確定性，同時考慮四季度美國大選的不確定性，當前美股繼續以配置龍頭爲主、關注有新產品驅動業績預期的公司，後續將視宏觀環境的變動進行鍼對性調整。
最新披露的信息顯示，創金合信全球醫藥生物基金此前的美股倉位佔比高達55%，但在市場情緒發生重大變化後，該只醫藥QDII基金的中國醫藥倉位由6月末的30%躍升到9月末的46%，其中大部分倉位回流到A股醫藥，目前中國醫藥賽道與美股醫藥賽道的倉位佔比均爲46%。券商中國記者注意到，此前創金合信全球醫藥生物股票基金的前三大重倉股均爲美股的醫藥股，但截至9月末，創金合信全球醫藥生物股票基金的前三大重倉股中，第一大重倉股更換爲A股的$恆瑞醫葯 (600276.SH)$、第二大重倉股也更換爲 $澤璟製藥-U (688266.SH)$ ，此前的第一大重倉股$禮來 (LLY.US)$公司退至第三大股東。
考慮到目前該基金持有的美股倉位仍有46%，皮勁松暗示未來視國內政策與市場變化將可能進一步增加中國醫藥。他在最新披露的三季報強調，AH 市場面臨的國內宏觀環境出現了一定變化，也在季末有了較大的表現，後續需要觀察相應政策的陸續出臺及其效果，當前最主要配置的還是產業邏輯最爲清晰的創新藥板塊，後續將視國內政策變化情況進行鍼對性調整。
編輯/lambor
