民生證券股份有限公司周泰,李航,王姍姍,盧佳琪近期對山煤國際進行研究併發布了研究報告《2024年三季報點評:煤炭產銷持續恢復,業績環比大幅提升》,本報告對山煤國際給出買入評級,當前股價爲13.42元。
山煤國際(600546)
事件:2024年10月25日,公司發佈2024年三季報。2024年前三季度,公司實現營業收入219.65億元,同比下降23.99%;歸母淨利潤20.82億元,同比下降47.72%;扣非歸母淨利潤21.86億元,同比下降46.13%。
24Q3盈利環比增長11.82%,資源稅率上調影響業績同比釋放。2024年三季度,公司實現營業收入79.08億元,同比下降3.84%,環比增長2.68%;歸母淨利潤7.91億元,同比下降12.20%,環比增長11.82%;扣非歸母淨利潤8.06億元,同比下降14.68%,環比增長3.82%。24Q3公司稅金及附加同比增加0.92億元,我們預計其中主要是山西資源稅率上調影響;24Q3四費環比減少0.2億元,其中銷售/管理/研發/財務費用分別環比-0.39/+0.63/+0.11/-0.55億元。
自產煤產銷環比提升,成本壓降致毛利率環比提升。1)產銷量:24Q3,公司實現原煤產量912.18萬噸,同環比+1.81%/+15.96%;商品煤銷量1227.91萬噸,同環比-1.46%/+6.44%,其中自產煤銷量690.33萬噸,同環比-8.85%/+6.93%。2)售價和成本:23Q3公司噸煤售價632.9元/噸,同環比-2.25%/-3.33%,其中自產煤售價660.3元/噸,同環比+3.08%/-6.46%;自產煤噸煤成本268.3元/噸,同環比-5.93%/-12.23%。3)毛利率:23Q3煤炭業務毛利率爲36.18%,同環比+0.96/+1.16pct;其中自產煤業務毛利率59.36%,同環比+3.89/+2.67pct。
貿易煤銷量環比增長,噸毛利環比提升。24Q3,公司貿易煤銷量537.58萬噸,同環比+9.99%/+5.82%;噸煤售價597.8元/噸,同環比-9.18%/+1.36%;噸煤成本578.1元/噸,同環比-7.87%/+0.09%;噸煤毛利19.70元/噸,同環比-35.96%/+61.72%;貿易煤毛利率3.30%,同環比-1.38/+1.23pct。
2024年分紅比例不低於60%。2021-22年,公司股利支付率保持在60%以上,2022年度達到63.89%。公司制定《2024年-2026年股東回報規劃》,明確規劃期內各年度以現金方式分配的利潤不少於當年實現的可供分配利潤的60%。
投資建議:公司煤炭產銷環比恢復,我們預計2024-2026年公司歸母淨利潤爲30.05/34.45/35.67億元,摺合EPS分別爲1.52/1.74/1.80元/股,對應2024年10月25日收盤價的PE分別爲9/8/7倍。維持「推薦」評級。
風險提示:煤炭價格大幅下降;產量恢復不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,信達證券左前明研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲61.57%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利26.63億,根據現價換算的預測PE爲10.01。
最新盈利預測明細如下:
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該股最近90天內共有13家機構給出評級,買入評級10家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價爲15.54。
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