创新药多点开花，新增多项投资合作。Q3 公司多个创新药管线临床及报批工作顺利推进：1）肿瘤领域：ADC 新药索米妥昔单抗注射液8 月通过“港澳药械通”创新政策审批。自研小分子抗肿瘤药HDM2006、引进的创新 ADC 产品HDM2027的中国IND 获批。2）内分泌领域：司美格鲁肽及德谷胰岛素注射液均完成Ⅲ期临床研究全部受试者入组。3）自免领域：利纳西普、乌司奴单抗的中国上市申请处于审评中。罗氟司特乳膏中国IND 获批。同时公司新增收购贵州恒霸药业100%股权、与艺妙神州合作CAR-T 产品、与四环医药合作惠优静等对外投资和合作项目。業績摘要：公司2024 年前三季度實現營業收入314.78 億元，同比+3.56%，實現歸母淨利潤25.62 億元，同比+17.05%。單Q3 實現營業收入105.13 億元，同比+5.03%，實現歸母淨利潤8.66 億元，同比+14.71%。如扣除股權激勵費用及參控股研發機構等損益影響，2024 前三季度公司實現歸母扣非淨利潤 27.39 億元。
醫藥工業盈利能力提升，醫藥商業實現企穩回升。Q3 公司醫藥工業收入32.43億元同比+10.32%，實現淨利潤 7.55 億元同比+20.44%。醫藥工業淨利率23.28%，環比H1 提升2.60pcts。Q3 醫藥商業企穩回升，實現收入70.19 億元同比+5.39%，實現淨利潤1.05 億同比+5.00%。
醫美收入略微承壓，期待後續管線推進。公司海外醫美業務受全球經濟增長乏力等因素影響，前三季度實現營業收入約 7.76 億元人民幣，同比- 20.30%。國內醫美在Q3 淡季營業收入2.91 億元，同比-5.52%。管線方面，MaiLi 玻尿酸、少女針M 型、重組肉毒等重磅產品的國內註冊順利推進，後續公司也將全面提速多款醫美產品在中東，美國等海外核心市場的註冊工作。
創新藥多點開花，新增多項投資合作。Q3 公司多個創新藥管線臨床及報批工作順利推進：1）腫瘤領域：ADC 新藥索米妥昔單抗注射液8 月通過「港澳藥械通」創新政策審批。自研小分子抗腫瘤藥HDM2006、引進的創新 ADC 產品HDM2027的中國IND 獲批。2）內分泌領域：司美格魯肽及德谷胰島素注射液均完成Ⅲ期臨床研究全部受試者入組。3）自免領域：利納西普、烏司奴單抗的中國上市申請處於審評中。羅氟司特乳膏中國IND 獲批。同時公司新增收購貴州恒霸藥業100%股權、與藝妙神州合作CAR-T 產品、與四環醫藥合作惠優靜等對外投資和合作項目。
結合三季報情況，我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲33.11/38.05/43.49億元，同比增長16.6%/14.9%/14.3%，維持「增持」評級。
風險提示：藥械商業化進度不及預期，臨床試驗失敗風險，醫美產品客訴風險。
