投资建议：公司深耕国内人服行业近40 年，提供一站式人力资源服务，公司业务网络遍布全国，资金实力雄厚、综合优势明显。公司传统业务中人事管理及人才派遣稳健贡献现金流；新兴业务中业务外包、灵活用工等领域高增打开成长空间。我们预计公司2024-2026 年分别实现净利润6.19/6.50/6.79 亿元，对应当前PE 估值分别为19x/18x/17x，维持“增持”评级。事件：公司發佈2024 年三季報。3Q2024，公司營業收入爲53.74 億元，同比+13.14%；歸母淨利潤爲1.38 億元，同比+5.09%。2024 年前三季度，公司營業收入爲159.16 億元，同比+14.02%；歸母淨利潤爲5.02 億元，同比+5.37%。
預計業務外包服務服務貢獻主要增長，毛利率略降：3Q2024，公司毛利率爲10.17%，同比-0.53pct；銷售/管理/研發費用率分別爲3.35%/2.30%/0.45%，同比-0.52/-0.36/+0.13pct。2024 年前三季度，公司經營活動產生的現金流量淨額同比+148.59%，主要繫上年同期支付了歷年應付款項。1H2024 公司業務外包收入同比+17%，預計3Q2024 業務外包服務保持較快增長，同時因外包服務毛利率較低，導致整體毛利率略降。
持續推進專業化深耕，穩步推進國際化發展：1）專業化：打造綜合人力資源服務集團。2024H1，公司人事管理服務新籤14 家千人規模大客戶，新獲18 家300 人以上客戶；靈活用工業務新增2 家千萬營收規模客戶，兼職產品人員規模同比增長33%；業務外包服務新增金融類、零售類客戶37 家。2）國際化：聚焦亞太地區開拓業務。2024H1，FSG-TG 成功簽約23 家新客戶，落地覆蓋國家和地區達21 個，服務「走出去」中國企業123 家。
投資建議：公司深耕國內人服行業近40 年，提供一站式人力資源服務，公司業務網絡遍佈全國，資金實力雄厚、綜合優勢明顯。公司傳統業務中人事管理及人才派遣穩健貢獻現金流；新興業務中業務外包、靈活用工等領域高增打開成長空間。我們預計公司2024-2026 年分別實現淨利潤6.19/6.50/6.79 億元，對應當前PE 估值分別爲19x/18x/17x，維持「增持」評級。
風險提示：市場競爭激烈，用工需求恢復不及預期，政策監管趨嚴。
