在研游戏稳步推进，两款代理产品预计年内上线。当前公司储备有《杖剑传说（代号M88）》《问剑长生（代号M72）》等自研产品及《王都创世录》《异象回声》等代理产品。其中，《异象回声》已定档今年12 月30 日上线，《《 王都创世录》预计于年内上线，《《 问剑长生（代号 M72）》于今年 8月开展限量付费测试；《杖剑传说（代号M88）》计划2025 年上半年上线。業績概覽：公司發佈2024 年三季報。2024Q1-Q3，公司實現營業收入28.18億元，同比下滑14.77%；實現歸母淨利潤6.58 億元，同比下滑23.48%；實現扣非歸母淨利潤6.13 億元，同比下滑25.54%。2024Q3，公司實現營業收入8.59 億元，YoY-10.36%，QoQ-16.83%；實現歸母淨利潤1.40億元，YoY-23.82%，QoQ-47.19%；實現扣非歸母淨利潤1.51 億元，YoY-15.33%，QoQ-43.01%。公司2024 年第三季度利潤分配方案擬向全體股東每10 股派發現金紅利20.00 元（含稅），合計擬派發現金紅利1.44 億元（含稅）。
《問道》端遊收入及利潤同增，RPG 新遊《《封神幻想世界》上線。2024Q1-Q3，《問道手遊》總流水同比下滑14.13%至16.12 億元，收入及利潤同比下滑。《問道》端遊於7 月開啓時間版年度大服「甲辰」，並啓用全新的月卡收費模式以促活流量，2024Q1-Q3，《問道》端遊總流水同比增長7.71%至8.81 億元，收入及利潤同比增長。2024Q1-Q3，《念逍遙（（大陸版）》總流水同比下滑46.40%至4.79 億元，收入及利潤同比下滑；《奧比島：夢想國度》收入及利潤同比下滑。2023 年12 月上線的《超進化物語2》和《皮卡堂之夢想起源》在2024 Q1-Q3 貢獻增量收入及利潤。2024年10 月，公司國風題材RPG 遊戲《封神幻想世界》公測，推出3D 技能鬥法、橫豎屏切換等新功能與玩法。
境外收入持續高增，境外發行產品儲備豐富。2024Q1-Q3，公司境外業務實現營收3.69 億元，同比增長99.57%。2024Q1-Q3，公司在境外發行了《飛吧龍騎士（境外版）》、《Monster Never Cry《（美版版）》及《Outpost:Infinity Siege（Steam 國際版）》等產品，截至2024 年9 月30 日，境外遊戲業務整體尚未產生盈利。公司數款自研產品已在境外市場進行多輪測試並快速迭代開發，目前公司儲備有《最強城堡》、《億光年年》等多款面向境外發行的產品。
在研遊戲穩步推進，兩款代理產品預計年內上線。當前公司儲備有《杖劍傳說（代號M88）》《問劍長生（代號M72）》等自研產品及《王都創世錄》《異象回聲》等代理產品。其中，《異象回聲》已定檔今年12 月30 日上線，《《 王都創世錄》預計於年內上線，《《 問劍長生（代號 M72）》於今年 8月開展限量付費測試；《杖劍傳說（代號M88）》計劃2025 年上半年上線。
盈利預測：公司新遊穩步上線，自研及代理產品儲備豐富，境外業務持續高速拓張。考慮到公司當前產品排期及存量產品流水情況，我們下調盈利預測，預計公司2024-2026 年分別實現營收35.78、39.18、43.49 億元，同比增長-14.5%、9.5%、11.0%；實現歸母淨利潤8.75、10.02、11.68億元，同比增長-22.2%、14.4%、16.6%，對應 PE18、16、14x，維持「《入」評級。
風險提示：政策監管風險，老遊戲流水下滑，項目上線不及預期。
