动力Q3产能利用率较低，Q4有新客户导入改善。前3Q动力电池20.71GWh，yoy+5%，Q3 出货量7.17GWh，环比较为持平。主要系车市竞争压力不减，因部分乘用车大客户车型销量不及预期，电池装机量受到一定影响，但四季度有新客户新车型导入，预计改善。我们预计，Q3 由于产能利用率低，目前在接近盈亏平衡线。投資要點：
Q3 扣非+11%，毛利率提升明顯。前3Q 營收340.49 億，yoy-4.16%，歸母淨利31.89 億，yoy-6.88%。Q3 營收123.9 億，yoy-1.3%，歸母淨利10.51億，yoy-17.44%，扣非10.01 億，yoy+11.38%。毛利率19.01%，環比提升3.45pct。我們認爲，毛利率提升主要原因是產能利用率提升、電池價格企穩+碳酸鋰跌價致成本下降。
儲能盈利能力提升明顯，出貨量高增。前3Q 儲能電池出貨量35.73GWh，yoy+116%，Q3 出貨量14.78GWh，環比+6%。根據 InfoLink 數據，2024H1，公司儲能電芯出貨量全球排名第二。
動力Q3產能利用率較低，Q4有新客戶導入改善。前3Q動力電池20.71GWh，yoy+5%，Q3 出貨量7.17GWh，環比較爲持平。主要系車市競爭壓力不減，因部分乘用車大客戶車型銷量不及預期，電池裝機量受到一定影響，但四季度有新客戶新車型導入，預計改善。我們預計，Q3 由於產能利用率低，目前在接近盈虧平衡線。
消費電池業績表現亮眼，新產能釋放在即。消費電池領域，鋰亞硫酰氯電池、電池電容器（SPC）兩項國家級製造業單項冠軍產品。消費類小圓柱電池單月產銷量突破1 億隻。公司希望能夠在2024 年實現10 億顆小圓柱電池的出貨（有望超額完成）。成都工廠現已投產，馬來西亞工廠建設進展順利產品市佔率。公司預計2025 年消費電池增速有望保持在30%左右，驅動力來源於產能增加+電芯容量增加+新場景開拓（如醫療電池等）。
CLS 模式正式落地，開拓海外市場。24H1，公司首個CLS 模式落地項目ACT公司在美國順利動工，美國的合資項目2024 年預計有2300 萬美金的收益。
目前多個項目正處於洽談階段，爲該模式的發展奠定了良好的基礎。
盈利預測及投資評級。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲42.20/55.33/71.73 億元，對應EPS 分別爲2.06/2.70/3.51 元。可比公司2024年PE 爲36 倍，我們給予2024 年30-35 倍PE 估值區間，對應合理價值區間爲61.89-72.20 元。首次覆蓋，給予「優於大市」投資評級。
風險提示：儲能市場增速不及預期、動力電池增速不及預期、消費電池增速不及預期、價格戰過於劇烈。
