国内配用电龙头地位稳固、网外市占率进一步提升。24Q1-3 智能配用电业务收入同比+27%，累计在手订单156.2 亿元，同比+35%，其中国内在手订单93.7 亿元，同比+35%。1）网内方面，24 年国网电表招标同比+25%，其中公司在24 年第二批中标1.43 亿元，份额3.2%（24 年第一批为3.2%），24 年第一批南网电表/配网设备中标份额为8.7%/4.3%（23 年为8.6%/4.5%），第一梯队地位稳固。2）网外方面，公司在提升五大四小覆盖率的同时持续开拓省级公司及地方国资等行业平台客户，市占率快速提升，带动国内业务持续快速增长。投資要點
24Q3 收入同比+23%、歸母淨利潤同比+7%、扣非淨利潤同比+30%、扣非略超市場預期。公司24Q1-3 收入104.3 億元，同比+25%，歸母淨利潤18.2 億元，同比+22%，扣非淨利潤17.5 億元，同比+31%；其中24Q3 收入34.4 億元，同比+23%，歸母淨利潤6.7 億元，同比+7%，扣非淨利潤6.7 億元， 同比+30% 。24Q1-3 毛利率/ 歸母淨利率爲36.2%/17.4%，同比+2.6/-0.5pct，Q3 毛利率/歸母淨利率爲39.5%/19.4%，同比+0.9/-2.9pct，預計系所投私募基金公允價值變動所致（剔除此影響後，Q3 利潤同比+33%）。公司業務實現快速突破，扣非略超市場預期。
海外持續開疆擴土、系統集成總包再突破、配網出海保持高速。公司24Q1-3 海外在手訂單62.46 億元，同比+35.3%。1）海外AMI 業務持續突破，中標巴西CEMIG AMI 3 期1.37 億元，中標尼日利亞TCN 項目4.93 億元，突破非洲智能表總包市場。2）24Q1-3 海外配電業務累計在手訂單9.62 億元，同比+272.5%。8 月中標墨西哥0.8 億配電變，完成中東&歐洲&美洲區覆蓋，海外配電市場空間廣闊，渠道複用+海外產能建設，公司海外配電業務有望持續高速增長。
國內配用電龍頭地位穩固、網外市佔率進一步提升。24Q1-3 智能配用電業務收入同比+27%，累計在手訂單156.2 億元，同比+35%，其中國內在手訂單93.7 億元，同比+35%。1）網內方面，24 年國網電錶招標同比+25%，其中公司在24 年第二批中標1.43 億元，份額3.2%（24 年第一批爲3.2%），24 年第一批南網電錶/配網設備中標份額爲8.7%/4.3%（23 年爲8.6%/4.5%），第一梯隊地位穩固。2）網外方面，公司在提升五大四小覆蓋率的同時持續開拓省級公司及地方國資等行業平台客戶，市佔率快速提升，帶動國內業務持續快速增長。
醫療業務經營管理持續增強。24Q1-3 公司醫療服務收入同比+22%，主要系康復醫院家數及單店經營同步提升。同時，醫療板塊康復醫療服務佔比提升，帶動板塊毛利率逐步提升。預計隨着醫院體系的進一步成熟，板塊業務有望持續快速增長。
業務拓展帶動費用增加、現金流顯著改善。公司24Q1-3/24Q3 期間費用18.6/6.3 億元，同比+40%/-9%，費用率17.8%/18.3%，同比+1.89/+0.9pct，系業務拓展所需；24Q1-3 經營性淨現金流10.3 億元，同比+250%，其中Q3 經營性現金流7.7 億元，同環比+567%/+378%，現金流顯著改善。
盈利預測與投資評級：略微調整24-26 年歸母淨利潤至24.04/30.23/37.71億元（前值爲24.01/30.19/37.67 億元），同比+26%/+26%/+25%，對應現價PE 分別爲19x、15x、12x，給予25 年20 倍PE，對應目標價爲42.8元，維持「買入」評級。
風險提示：海外市場拓展不及預期、海外政策的風險、競爭加劇。