香港交易所公布24Q3 业绩情况，略好于市场预期24Q3，受益于港股市场大幅反弹和市场成交明显回暖，公司业绩有所改善；总收入为53.72 亿港元（彭博一致预期53.95 亿港元），同比/环比分别+5.7/-0.9%；净利润为31.55 亿港元（彭博一致预期31.13 亿港元），同比/环比分别+6.2/ -0.5%。核心觀點
受9 月以來市場大幅反彈、單日成交額屢創歷史新高影響，港交所24Q3 業績有所改善，整體略好於市場預期。歸因來看，交易業務收入和投資收益同比分別+7.9/-0.3%， 佔比分別爲77.5/22.5%；預計隨着市場成交回暖及市場利率維持高位運行，港交所或將迎來業績高峰。復盤歷史，在牛市期間港交所估值和業績將隨市場成交的快速放量而出現大幅提升，其股價向上彈性遠大於市場整體。當前市場成交放量所帶來的業績改善或將爲估值提供堅實的支撐，看好未來在內外流動性雙重改善下的「戴維斯雙擊」機遇，建議重點關注。
事件
香港交易所公佈24Q3 業績情況，略好於市場預期24Q3，受益於港股市場大幅反彈和市場成交明顯回暖，公司業績有所改善；總收入爲53.72 億港元（彭博一致預期53.95 億港元），同比/環比分別+5.7/-0.9%；淨利潤爲31.55 億港元（彭博一致預期31.13 億港元），同比/環比分別+6.2/ -0.5%。
簡評
業績歸因：交易和投資雙升，業績有所改善
24Q3， 公司總收入達53.72 億港元， 同比/ 環比分別+5.7/-0.9%；拆分來看，其中投資收益淨額達12.07 億港元，同比/環比分別-0.3/+2.4%，佔比爲22.47%，同比/環比分別-1.4/0.7pct；而受益於9 月底市場的大幅反彈，與交易相關的非投資業務收入有所改善，同比/環比分別+7.9/-1.8%至41.40 億港元。
現貨市場：受益於9 月市場反彈，交投活躍度明顯上升24Q3，港股市場先跌後漲，從9 月12 日到9 月30 日，恒生指數大幅上漲23.53%；在市場大幅反彈下，港股市場成交活躍度明顯提升；24Q3 港股ADT 同比+21.8%至1199 億港元；但由於2024 年5 月港股市場亦有所反彈，24Q2 成交活躍度亦明顯提升，因此24Q3 港股ADT 環比仍小幅下滑1.4%。其中，24Q3 港股通南向交易ADT 佔比達17.0%，同比/環比分別+2.3/-1.3pct。
一級市場方面，24Q3 港股新增上市公司15 家， IPO 募資金額高達爲422 億港元，爲2024 年上半年的3倍多。其中，美的集團於2024 年9 月17 日在港交所上市並融資357 億港元，是港交所自2021 年2 月以來最大的新股融資；而阿里巴巴也於2024 年8 月轉爲雙重主要上市並獲納入港股通，未來有望持續吸引港股通資金配置。截至9 月30 日，港交所仍在處理96 家公司的上市申請，IPO 管線仍然充足；預計隨着後續市場復甦港股一級市場的活躍度和豐富性將顯著提升，香港IPO 市場後續復甦可期。
衍生品&商品市場：衍生產品成交量再創新高，受折扣影響衍生品交易費收入有所下滑24Q3，受益於市場及投資者情緒的回暖，衍生產品成交量屢創歷史新高。24Q3 衍生產品合約（包含期貨及期權）日均成交張數（ADV）達148 萬張，同比/環比分別+7.3%/ -8.3%。但由於港交所爲吸引成交量而增加了部分合約的折扣及回扣，，24Q3 期交所的衍生產品合約交易費同比小幅下跌4.3%。
LME 交易的金屬合約日均成交量達67.9 萬手（其中收費交易的金屬合約ADV 爲64.2 萬手），同比/環比分別+17.4%/-15.4%。而LME 和LME Clear 在2024 年1 月1 日將交易和結算費平均上調了13%，使得2024 年以來商品分部收入明顯增長；24Q3 商品分部收入同比/環比分別+24.2/-5.2%。
投資：「量價齊跌」下按金投資收益有所下滑，公司資金投資收益表現亮眼一方面，雖然9 月末港股市場明顯回暖，但24Q3 整體而言市場相較於去年同期仍有所下跌，單張合約所對應的名義本金環比提升但同比亦有所下滑，因此對應的按金規模亦受此影響環比回暖但同比仍下降；整體來看，24Q3 港交所和LME 旗下的按金和結算所基金平均資金餘額達1925 億港元，同比/環比分別-12.9/2.7%；但另一方面，由於美國通脹數據有所改善，24Q3 市場利率邊際下行，但整體仍維持高位運行；同時香港結算的結算參與者的日元抵押品比例上升造成投資收益略有所下降，整體來看，港交所的按金和結算所基金年化投資淨回報達1.45%，同比/環比分別-0.09/0.19pct。受以上兩方面因素影響，公司按金及結算所基金總投資收益淨額同比/環比分別-17.7/13.9%至7.00 億港元。但得益於市場回暖，24Q3 公司資金的投資收益淨額爲5.07 億港元，同比/環比分別+38.5/+27.4%。
投資建議：港交所當前安全邊際充足，牛市預期下有望迎來業績與估值共振提升的「戴維斯雙擊」，擁有「向上期權」，維持買入評級
港交所業績和估值均與市場成交情況高度相關，在牛市預期下具有顯著的向上彈性。一方面，港交所交易相關業務收入佔比常年達50%以上，在市場上行週期市場成交活躍度的提振將直接作用於港交所業績的增長；而另一方面，港交所估值亦與市場成交情況高度相關。市場交投火熱時高ADT（日均成交金額）往往預示着對港交所中長期成長性更爲樂觀的預期，港交所PE中樞亦有望隨ADT 抬升。
