先說說最近新股市場,快跌完首日漲幅的 華潤飲料 (02460),似乎新股市場被人當頭一棒。
再說說今日招股德翔海運(02510),公司上市前三年累計分紅約8.8億美金,今日卻向市場募資約12.5億港元,賬上還躺着4.4億美金呢!自己有錢分了再向市場要錢這也算老話題了。
結論:不申!
先講結論在這裏公司只會簡單的亮明觀點,沒有模棱兩可。
德翔海運有限公司是一家專注於亞太地區的貨櫃 航運 公司2001年成立於寶島。按船隊規模計,公司截至2024年1月1日在全球貨櫃航運公司中排名第21,市場份額爲0.3%,並於2023年12月在專注於亞太地區的貨櫃航運公司中排名第六,市場份額爲2.3%。
截至2024年4月30日,公司的貨櫃航運網絡覆蓋全球21個國家及地區及56個主要 港口 ,並且在亞太地區經營覆蓋16個國家及地區的航線服務。在亞太地區中,公司專注於提供由中國 大灣區 出發的頻繁航線服務。公司經營九條獨立航線服務、22條聯營航線服務、15條通過艙位互 換安排經營的航線服務及兩條通過艙位 租賃 安排經營的航線服務。
截至2024年4月30日,公司擁有合共46艘船舶(不包括公司出租的任何船舶),包括36艘自有船舶及10艘租用船舶,總運力爲111,011 TEU。公司多元化的客戶群主要包括中小型客戶,包括貨運代理及BCO客戶。於往績記錄期間,公司的自有船舶及租用船舶的使用率(按船舶營運天數佔各期間總天數的百分比計算)約爲100%。
一、發行簡介
回撥機制
二、財務簡析
單位:千美元
財務資料顯示,
2021~2023年公司收入分別爲18.3億、24.4億、8.74億,24年前四個月收入爲3.18億美元,年複合增速約爲-31.01%;
2021~2023年公司毛利分別爲9.31億、10.9億、虧損3378萬,24年前四個月毛利爲696萬美元,毛利率約爲50.69%、44.66%、-3.86%、-0.75%及2.19%;
2021~2023年公司淨利分別爲10.7億、10.7億、2038萬,24年前四個月981萬美元,淨利率約爲58.65%、43.97%、2.33%、5.62%及3.09%。
值得注意的是,公司2023年營收大降64%且產生毛利虧損。公司自述主要由於運費隨市場波動,2023年公司平均運費每TEU 547美元,較2022年(每TEU1476美元)下降約63%,與收入下降幅度同步。
2023年公司錄得毛損,公司銷售成本減速低於降速,主要源於2023年獲交付的12艘新船舶的折舊開支、船舶建造和購買成本、船舶和貨櫃的租賃開支(租約期內)。
截至2021~2023年度,公司分別向其股東宣派及派付現金股利1050萬美元、3.7億美元及4億美元。
截至2024年4月30日,公司賬上現金4.84億美元,無 銀行 借款,流動負債總額2.31億美元,經營現金流0.24億美元。
營收來源(按業務劃分)
公司收入來自於兩部分貨櫃航運服務和其他貨櫃航運相關服務(主要包括滯期費、滯留費、艙位費及其他航運附加費),收入波動主要是由於運費隨市場波動。其中前者最新佔比爲93.1%,後者爲6.9%。
營收來源(按地域劃分)
公司成立於寶島臺灣,營收最新佔比9成以上來自於亞太地區,其他地區佔比9.5%。
募資用途
集資所得其中約75%用於在24年4月訂購的兩艘7,000
TEU新船舶及我們訂立的船舶租賃合約,約15%用於租用貨櫃,約10%用作營運資金及其他一般公司用途。
三、 綜合 分析
1、基石投資者;
公司與6名基石投資者簽訂協議,合共認購約6,387萬美元(約4.96億港元)股份,其中 長和 (00001)認購約1,500萬美元、洪綺勵女士認購約1,300萬美元、環世 物流 認購約1,287萬美元、Metro Shine認購約900萬美元、王意分女士認購約800萬美元、Crane Movement認購約600萬美元,按中間價計算,約佔發售股份約49.45%,假設超額配售權未獲行使。禁售期6個月。
2、超額配售權15%,發售量調整權15%;
簡言之公司一共有權限可以多發30%的股份給市場。
3、中籤率推算;
公開發行2509.4萬股,1000股一手,甲乙組初始手數12547手,招股第一日暫時未足額,預計中籤率100%。
4、保薦人歷史表現
聯合保薦人摩根大通今天兩個項目均以破發告終;聯合保薦人 招商證券 今年暫無項目。
5、同行表現
近期暫無同行ipo。行業內龍頭如 中遠海控 、 東方海外國際 ,因爲2023年業績大降PE失真,我們採用PS作爲參考,德翔以下限定價比較合理,如以上限定價沒有優勢。未考慮龍頭有溢價效應。
小結:
①同行業績普遍受運價波動影響巨大公司23年業績大降;
②市場不給海運公司高估值參考中遠海控;
③基石佔比一半去掉基石尚餘流通盤5億;
④綠鞋+發售量調整權共計30%有點坑;
⑤發行價上下限30%有點坑;
四、操作計劃
不申!