2024Q3 火锅底料收入同比转正预计主因底料旺季来临后渠道补货意愿较强，叠加厚火锅新品上市拉动需求；中式调料24Q3 加速增长预计主因公司加速SKU 迭代扩容，同时线上小B 龙头食萃增速较快；冬调增速较快预计主因需求旺盛，公司今年提前发货抢占市场。投資要點
公司發佈2024 年三季報：2024Q1-3 公司實現營業收入23.6 億元，同比+5.8%；實現歸母淨利潤4.3 億元，同比+35%；實現扣非歸母淨利潤3.89億元，同比+38%。24Q3 公司實現營業收入8.97 億元，同比+10.9%；實現歸母淨利潤1.86 億元，同比+65%；實現扣非歸母淨利潤1.79 億元，同比+73%。收入符合預期，利潤大超預期。
中調、冬調快速增長，火鍋底料同比轉正。2024Q3 公司火鍋底料/中式調料/冬調/其他業務收入同比增速分別爲+1.1%/+18.1%/+19.7%/-3%。
2024Q3 火鍋底料收入同比轉正預計主因底料旺季來臨後渠道補貨意願較強，疊加厚火鍋新品上市拉動需求；中式調料24Q3 加速增長預計主因公司加速SKU 迭代擴容，同時線上小B 龍頭食萃增速較快；冬調增速較快預計主因需求旺盛，公司今年提前發貨搶佔市場。
線上表現亮眼，深化渠道改革。2024Q3 公司線上/線下收入同比增速分別爲+55%/+6%，線上渠道收入延續高增態勢預計主因公司強化線上產品、渠道佈局，公司以線上渠道爲新品推廣平台，持續導入新品，除傳統電商外，積極擁抱興趣電商。2024Q3 公司東/南/西/北/中部收入同比增速分別爲+9%/+17%/+13%/-6%/+15%，截止到24Q3 末，公司經銷商數量3129 家，環比24Q2 減少21 家，主因公司深化優商扶商渠道政策，持續優化經銷商團隊。
調整費用結構+強化控費，費用率顯著改善推動淨利率提升。2024Q3 公司毛利率同比+0.76pct，主因產品結構優化+成本紅利延續，24Q3 高毛利的中調、冬調產品佔比提升。2024Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-7.8/-0.7/+0.2/+0.3pct，銷售費用率顯著下降主因公司部分費用改以貨折形式抵扣收入，費用結算方式調整致市場費用和廣宣費用均同比減少。綜合來看2024Q3 公司歸母淨利率同比+6.8pct，盈利能力提升。
渠道庫存良性，24Q4 增長動能充足。渠道交流反饋，當前公司渠道庫存2 個月，庫存良性，隨着旺季到來，終端需求回暖，疊加早春節備貨需求旺盛，我們預計24Q4 公司收入端有望加速增長；旺季行業價格戰緩和有望推動公司持續優化費用率，業績增長動能充足。
盈利預測與投資評級：24Q3 業績超預期，我們上調24-26 年收入預期爲34.2/37.7/41.9 億元（ 此前預期爲33.4/36.8/40.9 億元）， 同比+9%/+10%/+11%，上調歸母淨利潤預期至5.9/6.6/7.5 億元（此前預期爲5.32/6.02/6.79 億元），同比+30%/+12%/+13%，對應PE 分別爲25/22/20x，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格大幅波動，行業競爭格局惡化，渠道建設不及預期，消費力復甦不及預期，併購整合不及預期
