维持“增持”评 级，上调目标价至300 元。Q3 收入持续环增，维持24-26 年EPS 为3.18/4.12/5.31 元。考虑到数字SoC 行业2024 年平均估值为59 倍PE，公司受益于AI 端侧带来的快速成长，给予其2024 年94.3 倍PE，上调目标价至300 元。本報告導讀：
公司Q3 業績持續增長，基本符合預期。公司低功耗路徑和端側AI 發展高度匹配，耳機、手錶、AI 眼鏡等端側需求帶來高速成長。
投資要點：
維持「增持」評 級，上調目標價至300 元。Q3 收入持續環增，維持24-26 年EPS 爲3.18/4.12/5.31 元。考慮到數字SoC 行業2024 年平均估值爲59 倍PE，公司受益於AI 端側帶來的快速成長，給予其2024 年94.3 倍PE，上調目標價至300 元。
公司Q3 業績持續增長，基本符合預期。公司2024Q3 實現營業收入9.42 億元，同比+44.00%，環比+7.28%，創下三季度歷史新高；實現歸母淨利潤1.42 億元，同比+106.57%，環比+17.52%；實現扣非歸母淨利潤1.24 億元，同比+165.67%，環比+20.31%。主要源於公司下游智能可穿戴及智能家居市場需求持續增長。Q3 毛利率34.69%，環增1.29pcts，Q4 有希望持續改善。另外，Q3 發生匯兌損失約1533萬，對淨利潤造成一定影響。
公司低功耗路徑和端側AI 發展高度匹配，耳機、手錶、AI 眼鏡等端側需求帶來高速成長。①耳機：新一代BES 2800 工藝製程6nm，集成了WiFi6，實現在海外大廠中量產出貨，給三季度營收帶來核心增量。後續預計在國內其他耳機大廠的SoC 芯片中也逐步實現從12nm 到6nm 的升級迭代；②手錶：手錶在需求品類中增速最快，新拓展的手環類別快速放量，公司在該領域市佔率仍較低，預計遠期會有較大份額提升；③AI 眼鏡：雷朋的AI 眼鏡火爆市場，公司後續有望對標高通，集成ISP 和WiFi 技術，並迭代升級ARM 架構，實現在AI 眼鏡的高速成長。
催化劑：AI 耳機/眼鏡等需求催化；6nm 在耳機中加速滲透。
風險提示：下游復甦不及預期；行業競爭格局惡化。
