光伏业务影响公司净现金流。2024Q3 公司经营性现金流净额0.42 亿元，同比下滑62.55%，主要系本期光伏业务支付货款增加所致。其中销售商品收到的现金为4.19 亿元，同比提升88.97%。事件：公司發佈2024 年三季報。公司2024Q1-Q3 實現營業總收入15.15億元，同比-33.70%；實現歸母淨利潤1.45 億元，同比-20.15%。其中，2024Q3 單季營業總收入爲4.72 億元，同比-35.40%；歸母淨利潤爲0.53億元，同比-20.00%。
光伏業務拖累公司整體營收。2024 年三季度公司營業收入持續下滑，主要系本期太陽能光伏組件產品銷售價格下降所致。
盈利能力優化，毛淨利率同步提升。毛利率：2024Q3 公司毛利率同比提升1.57pct 至21.72%。費率端：2024Q3 銷售/管理/研發/財務費率爲0.90%/4.29%/3.30%/1.84% ， 同比變動0.14pct/-1.11pct/-0.26pct/1.7pct。其中，研發費用率下降主要系本期研發材料領用減少所致；財務費用率提升主要系本期可轉債計提債券利息所致。淨利率：公司2024Q3 淨利率同比變動2.15pct 至11.69%。
光伏業務影響公司淨現金流。2024Q3 公司經營性現金流淨額0.42 億元，同比下滑62.55%，主要系本期光伏業務支付貨款增加所致。其中銷售商品收到的現金爲4.19 億元，同比提升88.97%。
展望：以家電板塊爲基礎、以新能源板塊爲先導。1）家電業務：公司現有白色家電業務市場佔有率較高，客戶粘性強，未來公司將加大研發投入，維持業績穩定增長，同時向上中下游產業鏈延伸。2）光伏組件業務：2024年1 月底，星帥爾光伏公司基建項目已正式開始投產，產能逐漸爬坡，未來計劃在最短時間內，進一步實現5GW/年的產能。
盈利預測與投資建議。考慮到公司2024 年前三季度業績表現及光伏行業整體環境，我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤1.65/1.97/2.32 億元，同比增長-18.4%/19.0%/17.9%，維持「增持」投資評級。
風險提示：原材料價格大幅波動、光伏儲能業務拓展不及預期、白電行業需求不及預期。
