归母净利率同比略下滑：Q3 毛利率为75.6%，同比-2.1pct，环比+6.1pct，成本相对刚性的前提下收入带动毛利率同比下滑。Q3 销售、管理和财务费用率合计9.5%，同比+1.3pct；归母净利率为54.7%，同比-0.5pct，环比+6.4pct，盈利能力基本保持稳定。投資要點
事件：2024 年10 月24 日，宋城演藝發佈2024 年第三季度報告，2024Q1-Q3 公司營收爲20.13 億元，同比+24%；歸母淨利潤爲10.08 億元，同比+28%；扣非歸母淨利潤爲9.94 億元，同比+28%。
Q3 營收/歸母淨利潤同比-5%/-7%，業績符合預期：2024Q3 公司實現營收8.36 億元，同比-5%；歸母淨利潤4.57 億元，同比-6%；扣非歸母淨利潤爲4.46 億元，同比-7%。營收、歸母淨利潤符合預期，營收同比下滑受去年高基數和杭州、麗江項目下滑因素影響。
歸母淨利率同比略下滑：Q3 毛利率爲75.6%，同比-2.1pct，環比+6.1pct，成本相對剛性的前提下收入帶動毛利率同比下滑。Q3 銷售、管理和財務費用率合計9.5%，同比+1.3pct；歸母淨利率爲54.7%，同比-0.5pct，環比+6.4pct，盈利能力基本保持穩定。
節假日出行景氣有望兌現業績：暑期旺季存量項目維持較高景氣度，西安、上海和佛山等潛力項目繼續爬坡。國慶節期間，十三大千古情共計接待遊客超260 萬人次，較2023 年國慶黃金週+60%；演出481 場，較2023 年國慶假期+42%。公司新項目穩健增長，節假日核心項目持續高景氣，關注假期政策調整對演藝市場消費的催化作用。
盈利預測與投資評級：公司作爲中國旅遊演藝龍頭公司，以「主題公園+文化演藝」模式不斷擴張，定位獨特形成優秀項目模型，運營迭代保持領先，隨着旅遊演藝行業重回軌道，公司有望快速恢復盈利能力。維持公司盈利預測，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲10.5/13.1/15.0 億，對應PE 估值爲25/20/18 倍，維持「增持」評級。
風險提示：在建項目建設進度不及預期，新項目業績爬坡不及預期，行業競爭加劇等。
