24Q3 食萃收入保持高增。根据24 年三季报，拆分子公司看，预计24Q3 食萃贡献收入0.6 亿，同比增长超40%，净利润约0.1 亿，贡献归母净利润约0.05 亿。分渠道看，24Q3公司线下与线上渠道收入分别为7.6 亿与1.4 亿，分别同比增长6%与55.4%，其中线上主要受益于食萃收入高增；分品类看，24Q3 公司火锅调料、中式菜品调料及香肠腊肉分别实现收3 亿、3.9 亿与1.9 亿，分别同比增长1.1%、18%与19.7%，其中1）中式菜品调料受益于食萃收入高增，2）香肠腊肉表现主要受益于旺季前置铺货。经销商方面，24Q3公司环比24Q2 净减少21 家至3129 家。投資要點：
事件：公司發佈2024 年三季報，24 年前三季度公司實現營業收入23.6 億，同比增長5.8%，歸母淨利潤4.3 億，同比增長35%，扣非歸母淨利潤3.9 億，同比增長38.1%。測算24Q3單季度公司實現營業收入8.97 億，同比增長10.9%，歸母淨利潤1.86 億，同比增長65%，扣非歸母淨利潤1.79 億，同比增長73.4%，收入與利潤超預期。
投資評級與估值：考慮到成本改善及費用精細化，上調盈利預測，預測2024-26 年歸母淨利潤爲5.9 億、6.7 億、7.6 億（前次5.3 億、5.95 億、6.6 億），分別同比增長28.5%、13.4%、14%，最新股價對應2024-26 年PE 分別爲25x、22x、20x，維持增持評級。長期來看，我們認爲自上市以來，公司戰略規劃與經營效率逐步捋清與優化，在人才建設、薪酬激勵、營銷架構、品牌品類策略等方面做了全面的梳理提升，逐步從過去的粗放式向精細化運作過渡，處於改善通道，建議把握外部競爭態勢與內部經營效率邊際優化的佈局機會。
24Q3 食萃收入保持高增。根據24 年三季報，拆分子公司看，預計24Q3 食萃貢獻收入0.6 億，同比增長超40%，淨利潤約0.1 億，貢獻歸母淨利潤約0.05 億。分渠道看，24Q3公司線下與線上渠道收入分別爲7.6 億與1.4 億，分別同比增長6%與55.4%，其中線上主要受益於食萃收入高增；分品類看，24Q3 公司火鍋調料、中式菜品調料及香腸臘肉分別實現收3 億、3.9 億與1.9 億，分別同比增長1.1%、18%與19.7%，其中1）中式菜品調料受益於食萃收入高增，2）香腸臘肉表現主要受益於旺季前置鋪貨。經銷商方面，24Q3公司環比24Q2 淨減少21 家至3129 家。
成本改善及費用力度調整推動24Q3 利潤超預期。根據24 年三季報，24Q3 公司實現毛利率38.8%，同比提升0.8pct，預計主要系1）成本壓力明顯改善，2）高毛利的香腸臘肉調料拉動品類結構。但由於24Q3 渠道打款與費用政策調整進而衝減收入，致24Q3 毛利率改善幅度有限。費用率方面， 24Q3 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲7.8%/5.2%/1.3%/-0.06%，分別同比變化-7.8/-0.7/+0.2/+0.3pct，其中1）銷售費用率大幅下降，主因公司費用形式由市場費用支持轉爲滿減，同時減少廣告並進一步精細化費用投放，2）管理費用率下降預計主要系股權激勵費用減少。綜上，公司24Q3 歸母淨利率爲20.7%，同比提升6.8pct。
股價表現的催化劑：新品表現超預期，2B 拓展超預期? 核心假設風險：食品安全問題，行業競爭加劇，復調行業景氣度下行
