产品结构持续优化，海外项目进展顺利。2024 年9 月，由公司承制的赞比亚联合资本30 万吨/年化肥项目尿素高压核心四大设备（尿素合成塔、高压洗涤器、CO2 汽提塔、全冷凝反应器）完成发货仪式，该项目是中国尿素生产核心装备第一次走向国际市场，代表公司逐步深入海外高端市场。尿素高压核心设备是公司的高端优势产品，具有材料特殊、结构复杂、制造质量要求高等特点，据公司披露，单套设备造价约为1-2 亿元，国内市场每年需求量大约为10 套，未来发展潜力大。3Q24 業績基本符合我們預期
公司公佈3Q24 業績：前三季度營收爲10.52 億元，同比-10.0%，歸母淨利潤1.43 億元，同比+5.1%。單三季度來看，實現收入3.4 億元，同比-15.2%，環比-23.4%；歸母淨利潤0.46 億元，同比+1.0%，環比-6.5%，基本符合我們預期。我們點評如下：
毛利率及淨利潤率提升較爲明顯，三項費用率保持穩定。1）3Q24/1-3Q24公司毛利率分別爲29.2%/27.8%，同比+5.72/+4.85ppt，淨利率分別爲13.7%/13.6%，同比+2.2/+1.9ppt。2）1-3Q24 公司銷售/管理/財務費用率同比+0.05/+0.33/+0.08ppt。公司毛利率提升主要由於公司產品結構逐步走向高端合金類核心裝置，主要材料包括鎳合金、鈦合金等，產品單價提升顯著。
產品結構持續優化，海外項目進展順利。2024 年9 月，由公司承製的贊比亞聯合資本30 萬噸/年化肥項目尿素高壓核心四大設備（尿素合成塔、高壓洗滌器、CO2 汽提塔、全冷凝反應器）完成發貨儀式，該項目是中國尿素生產核心裝備第一次走向國際市場，代表公司逐步深入海外高端市場。尿素高壓核心設備是公司的高端優勢產品，具有材料特殊、結構複雜、製造質量要求高等特點，據公司披露，單套設備造價約爲1-2 億元，國內市場每年需求量大約爲10 套，未來發展潛力大。
公司開展數字化轉型項目，推動高質量發展。2024 年9 月，公司與四川銀華世紀股份有限公司舉行PLM（產品生命週期管理）項目啓動會，PLM 項目的引入實現了產品設計、開發、生產、銷售、服務等全生命週期的智能化管理。我們認爲，隨着PLM 項目的深入實施，公司將在產品創新、生產效率、市場響應速度等方面實現顯著提升。
發展趨勢
油氣化工行業設備更新有序推進。2024 年7 月，四川省油氣化工行業大規模設備更新推進活動在彭州市舉行，四川省能源化工產業規模超萬億元，設備更新市場廣闊。公司已與四川天華化工集團股份有限公司簽訂了尿素核心設備甲銨冷凝器採購協議，公司產品得到客戶廣泛認可，設備更新改造需求有望持續推動公司高端化發展。
盈利預測與估值
我們維持24/25 年淨利潤預測1.8/2.2 億元不變，現價對應24/25 年P/E 爲21/17x。受益於近期核電板塊整體上漲，我們上調目標價44%至16.3 元，對應24/25 年P/E 爲25/20x，對應漲幅空間16.3%，維持跑贏行業評級。
風險
原材料價格波動風險、核電招標進展不及預期等。
