事项：

香港交易所发布2024 年三季报，营业总收入159.93 亿港元（YoY+2.13%）；归母净利润92.70 亿港元（YoY+0.05%）；归属于母公司净资产505.87 亿港元（YoY+3.48%），BVPS 为39.90 港元。

平安观点：

前三季度归母净利润同比转正。24Q3 公司业绩表现与24Q2 环比基本持平， 单季度营收53.7 亿元（QoQ-0.9%）、归母净利润31.5 亿元（YoY-0.3%），但23Q3 港股市场交投相对低迷、公司业绩基数较小，同比表现较好，前三季度归母净利润同比表现由上半年同比下降转至同比小幅增长。分项目来看，24Q1-Q3 交易费及交易系统使用费/联交所上市费/结算及交收费/存管托管及代理人服务费/市场数据费/投资净收益分别同比+6%/-6%/+7%/-1%/-1%/-4%。分部门来看，现货/股本证券及金融衍生品/商品/数据与连接/公司项目分部营收分别同比+2%/-10%/+31%/+1/+18%。

现货分部营收同比转正，主要是九月现货市场成交量快速反弹及去年同期相对低基数。衍生品分部继续收入承压则主要因为保证金要求降低、规模减少导致的投资收益下滑。前三季度归母净利润率58.0%（YoY-1.2pct），主要是职工薪酬同比+11%；年化ROE24.3%（YoY-0.8pct）。

现货部门：9 月后成交量强势回升。7-8 月恒生指数保持低位窄幅震荡，至9 月中旬恒生指数强势反弹，24Q3 恒生指数上涨19.3%。据Wind 和港交所官网，7-8 月日均成交额不足千亿，9 月现货市场日均成交额1692亿港元、达22 年4 月以来高峰，Q3 现货市场日均成交额1188 亿港元（QoQ-2%，YoY+21%），同比改善较为明显。北向交易同比基本持平，24Q3 北向日均成交额1052 亿元（QoQ-14%，YoY+4%），南向日均成交额384 亿港元（QoQ-8%，YoY+34%）。9 月融资活动同样明显改善，据港交所官网，24 年前9 个月IPO 集资金额556 亿港元（YoY+123%），主要由9 月美的集团H 股上市等大型项目落地贡献。

衍生品部门：衍生品日均成交量继续延续高位。据港交所官网，24 年前9个月期货及期权日均成交量1516 千张（YoY+12%），其中交易量增幅最大的品种为人民币货币期货，预计系今年以来人民币双向波动加大导致市场对人民币对冲产品的需求增加。

商品部门：LME 交投继续保持活跃。据公司公告，24 年前三季度LME 收费交易的金属合约平均每日成交量676 千手（YoY+25%），LME 交易费收入10.73 亿港元（YoY+39%）。

投资净收益：投资收益率同比基本持平，保证金规模下降拖累投资收益表现。9 月美联储降息50bp，9 月末香港6M-Hibor下降至4.03%，但降息对于港交所投资收益的影响存在一定滞后性，公司投资收益率同比基本保持比例，而投资净收益的下滑主要系衍生品保证金要求降低使得平均保证金规模减少，以及为刺激某些产品交投而退回给结算参与者的利息增加，以及香港结算的结算参与者日元抵押品比例上升，前三季度港交所保证金和结算所基金的投资净收益37.28 亿港元（YoY-4%）。

前三季度公司自有投资收益14.08 亿港元（YoY+20%），仍保持较好涨幅。

投资建议：9 月中下旬以来，随着美联储降息、内地政策组合拳加速落地等因素的发酵，港股市场大盘指数表现和市场交投活跃度明显回暖，10 月8 日港股成交金额最高超5000 亿港元（据Wind）。港交所业绩表现和估值均具备beta 属性，全面受益。

此外，港交所作为连接国内与全球的重要金融基础设施，在内地资本市场高质量对外开放、巩固提升香港国际金融中心地位的政策导向下，重要性持续提升，同时改革不止、对优质资产的吸引力也有望继续提升，10 月18 日香港证监会宣布将优化新上市申请审批流程时间表，包括对于符合要求的已于A 股上市的公司在香港提交新上市申请时可进行快速审批。考虑到近期港股市场交投活跃度的提升，我们上调公司24/25/26 年归母净利润预测至128/133/139 亿港元（原预测为121/124/132 亿港元），对应同比变动+8%/+4%/+5%，对应24 年PE 为31.3 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）货币政策影响超预期；2）地缘政治局势超预期导致市值大幅下跌；3）中概股回归上市速度不及预期；4）行业监管政策收紧导致重点个股价格下跌；5）全球经济景气度不及预期。