利润端承压，回款效果良好。事件：聖湘生物發佈2024 年三季度業績報告
收入上公司延續了上半年的高速增長態勢。2024 年前三季度，公司實現營業收入10.33 億元，同比增長63.24%；歸母淨利潤1.95 億元，利潤率18.9%；扣非淨利潤1.51 億元，利潤率14.7%。單三季度，公司實現收入3.16 億元，同比增長54.0%；歸母淨利潤3872 萬元，利潤率12.3%；扣非淨利潤3019 萬元，利潤率9.57%。
單三季度，公司毛利率達到78.04%，與同爲呼吸道檢測淡季的二季度相比提升了5.37pct。
利潤端承壓，回款效果良好。
單三季度，公司期間費用率大幅上升，銷售、管理、研發費用率分別環比增加了5.72、0.86、3.83pct，導致公司在毛利率有所提升的情況下，扣非淨利潤率環比二季度下降了4.97pct。但從費用絕對值角度來講，Q1、Q2、Q3 的三費合計絕對值分別爲2.37、2.23、2.49 億元，相對穩定。
報告期內，公司強化貨款催收並控制各類採購支出，效果良好。截至三季度末，公司應收賬款及其他應收款合計比二季度末減少了7772萬元，與之相對，單三季度公司經營性淨現金流達到5283 萬元。
多款新品獲批，看好四季度呼吸道業務進展。
第三季度，公司多款新品獲批，包括呼吸道領域的副流感病毒1/2/3型核酸檢測試劑盒，以及四款藥物基因組學領域的產品。此外公司13+2 HPV 檢測試劑盒歷時7 年取得了宮頸癌篩查資質。進入10 月以來，院端ILI%開始震盪抬升，國內或進入呼吸道傳染病高發季節，看好公司在第四季度延續前三季度的良好態勢。
投資建議：
單三季度公司淨利潤率下滑明顯，但費用絕對值仍相對穩定，且毛利率環比也有大幅提升。在此基礎之上，若公司四季度能在呼吸道傳染病高發期延續當前的收入增長趨勢，則有望帶動利潤端的明顯改善。
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別同比增長51.5%、32.2%、26.7%；歸母淨利潤分別同比增長-5.5%、40.6%、41.5%，成長性突出；維持給予買入-A 的投資評級，12 個月目標價28.99 元，相當於2025年35 倍的動態市盈率。
風險提示：
公司業務拓展不及預期的風險、行業政策變動風險、行業競爭進一步加劇的風險。
