毛利率结构性变化，净利率体现出显著的经营杠杆效应（1）毛利率：24Q3 单季毛利率42.14%，yoy+1.56%，qoq-1.97pcts。投資要點：
24Q3 業績環比穩健，扣非淨利潤略有下降
據公司三季報，24Q3 實現營收5.4 億元，yoy+50%，qoq+1%。24Q3實現歸母淨利潤1.0 億元，yoy+340%，qoq+2%。24Q3 實現扣非淨利潤0.9 億元，yoy+492%，qoq-13%。公司24Q1-Q3 淨利潤同比增長主要受三項因素綜合影響：（1）營業收入增長，（2）毛利率穩中有升，（3）費用增速控制在營業收入增速之下，經營槓桿效應顯現。值得注意的是，24Q3 產生非經常性損益項目1420 萬元（24Q1-Q3：2017 萬元），主要與計入當期損益的政府補助項目有關。
毛利率結構性變化，淨利率體現出顯著的經營槓桿效應（1）毛利率：24Q3 單季毛利率42.14%，yoy+1.56%，qoq-1.97pcts。
24 年前三季度綜合毛利率42.81%，其中芯片毛利率50.15%（24H1：
49.00%），模組及開發套件毛利率37.97%（24H1：38.91%）。24Q3綜合毛利率同比提升主要受到客戶銷售的結構性變動影響，芯片營收佔比提升的結構性變化進一步提升了綜合毛利率。在綜合毛利率能達到預設的40%目標的情況下，公司會盡量減少定價變動。（2）淨利率：
24Q3 單季淨利率18.37%，yoy+12.10%，qoq-0.16%。研發費用上，24Q3單季1.2 億元，創歷史新高，24Q3 末公司研發人員542 人，yoy+10.61%。
我們觀察到，公司在持續加大研發投入的同時，淨利率依然有同比大幅提升，業績釋放帶來的經營槓桿效應顯著。
家電出口景氣度延續，泛物聯網市場多點開花據Wind 轉引海關總署數據，24Q3 中國家用電器出口金額達到262億美元，yoy+11%，qoq-2%；24Q1-Q3 達到753 億美元，yoy+12%。
據公司三季報，24Q3 智能家居和消費電子仍然是主要營收來源，預計今年增速爲30-35%。其他非家居領域的各行業物聯網滲透率開始提升。受益於生態影響力不斷擴散，公司業務在能源管理、工具設備、大健康等領域都呈現出了高增長，2023-2024 期間有很多潛力新客戶加入，拉高了平均增速。展望24Q4，國內「雙11」如火如荼，海外也即將迎來節假日，有望展現出良好的旺季屬性，我們看好公司Q4 業績更上一層樓。
盈利預測與投資建議
我們認爲，公司24Q3 業績基本符合業績預期。我們維持此前預測，預計公司將在2024-2026 年實現歸母淨利潤3.3/4.7/6.4 億元，對應當前PE 估值45/31/23 倍。維持「買入」評級。
風險提示
消費電子復甦持續性不及預期風險，市場競爭風險，技術更新風險，研發進展不及預期風險。
