华恒生物10 月23 日发布《2022 年度向特定对象发行A 股股票发行情况报告书》，公司定增项目顺利落地，最终募集资金总额7 亿元（净额6.84 亿元），我们预计将有助于公司新项目的顺利推进。考虑公司新项目迎来逐步投产和放量阶段，未来成长性可期待，维持“买入”评级。

定增事宜顺利落地，发行对象主要为地方国资背景企业和私募股权基金

据公司公告，此次定增最终发行价格为33.14 元/股，募集资金总额7 亿元较公司9 月4 日公告的定增方案少募集9.9 亿元，股份稀释比例有所减少。

发行对象共9 家，其中安徽省农业产业化发展基金/安徽国元基金/创合鑫材(厦门)/湖北文旅资本控股/广州粤凯主要系地方国资背景，5 家合计出资约4.5 亿元（占募集总额64%），其余主要系私募股权基金。据公司募集方案，募集资金主要用于5 万吨/年丁二酸和5 万吨/年苹果酸等项目建设，我们认为定增事宜的落地将有助于公司新项目的顺利推进。

氨基酸景气仍偏弱，新项目有望逐步以量补价

据博亚和讯，10 月23 日缬氨酸/色氨酸/精氨酸价格12.6/54.5/30 元/kg，较年初-25%/-29%/-19%，由于行业扩产和竞品豆粕价格下跌等因素导致景气仍偏弱。新项目方面，24-26 年公司5 万吨/年丁二酸、5 万吨/年苹果酸、5万吨/年PDO 以及6 万吨/年三支链氨基酸和色氨酸交替生产项目等逐步迎来投产和放量阶段，有望以量补价助力公司未来成长性。

盈利预测与估值

考虑缬氨酸等产品景气仍偏弱，我们预计公司24-26 年归母净利3.5/4.9/6.2亿元（前值4.0/5.4/6.9 亿元），同比-22%/+40%/+25%，按定增后2.5 亿总股本对应EPS 为1.41/1.97/2.47 元，参考可比公司25 年Wind 一致预期平均26xPE，给予公司25 年26xPE，目标价51.22 元，维持“买入”评级。

风险提示：新建项目进展不及预期风险；核心技术流失风险。