公司24Q3 期间费用率为6.78%，同比-1.29pct，其中管理/研发/财务费用率分别为1.07%/3.66%/-0.04%，同比-0.63/-0.17/-0.51pct，成本控制能力良好。现金流方面，24Q1-Q3 公司经营性现金流净额2.85 亿元，同比+301.35%。公司公佈三季度業績：Q3 實現營收26.31 億元，同比+58.34%，環比-4.61%；歸母淨利潤2.88 億元（我們預計3.00 億元），同比+40.28%，環比-24.35%，基本符合預期。前三季度公司實現收入66.99 億元，同比+25.22%；歸母淨利潤9.32 億元，同比+13.41%。公司Q3 營收與淨利均同比高增（環比下降主要系季節性規律），主要受益於風電裝機需求旺盛，高附加值海纜系統營收增長。我們看好公司海纜業務龍頭地位穩固，廣東海風市場份額領先（特別是高溢價高壓海纜領域），上調目標價爲62.04 元（前值51.30 元），維持「增持」評級。
毛利率同比微增，成本控制能力良好
24Q3 公司毛利率爲21.74%，同比+0.85pct，環比-0.78pct；淨利率爲10.95%，同比-1.41pct，環比-2.86pct。毛利率同比微增主要受益於公司毛利率較高的海纜與海工業務營收佔比提升，淨利率同比下滑主要系公司基於謹慎性原則計提減值，若此部分加回，Q3 淨利率爲14.21%，同比+1.86pct。
公司24Q3 期間費用率爲6.78%，同比-1.29pct，其中管理/研發/財務費用率分別爲1.07%/3.66%/-0.04%，同比-0.63/-0.17/-0.51pct，成本控制能力良好。現金流方面，24Q1-Q3 公司經營性現金流淨額2.85 億元，同比+301.35%。
在手訂單充沛，25 年國內海風裝機有望高增
公司在手訂單飽滿，截至24 年10 月18 日，公司在手訂單92.36 億元，同比+30%，其中海纜/陸纜/海工分別爲29.49/48.90/13.97 億元。24Q3 末公司合同負債8.59 億元，同比+162%。24H1 由於航道審批等原因，國內海風吊裝不及預期，Q4 項目開工有望加速推進，結合沿海各省市海風「十四五」裝機目標，我們預計25 年海風裝機或將達到15GW。公司作爲海纜龍頭，且廣東市場份額較高，有望實現訂單高增。歐洲海風需求旺盛，公司已獲得多個海纜訂單，預計25-26 年進入交付週期貢獻利潤。
盈利預測與估值
我們維持公司24-26 年歸母淨利潤預測13.09/19.36/21.06 億元，同比增速分別爲30.92%/47.86%/8.78%，對應EPS 分別爲1.90/2.82/3.06 元。可比公司25 年Wind 一致預期PE 均值爲13.8 倍，考慮公司海纜業務龍頭地位穩固，廣東海風市場份額領先，待廣東項目啓動有望實現訂單放量，因此給予公司25 年22 倍PE，對應目標價62.04 元（前值51.30 元），維持「增持」評級。
風險提示：原材料價格上漲風險、海上風電新增裝機量不及預期、貨物交付風險。
