Q3 海陆齐头并进，海上业务交付加速：三季度公司海缆系统及海洋工程实现营收12.3 亿元，同比增长64.5%，预计主要受下游海风项目加速开工影响；陆缆系统实现营收13.9 亿元，同比增长53.1%。2024 年前三个季度海缆系统及海洋工程实现营收30.0 亿元，同比提升14.9%，陆缆系统营收36.9 亿元，同比提升35.0%。業績簡評
2024 年10 月23 日，公司披露三季報，前三季度實現營收67.0 億元，同比增長25.2%，歸母淨利潤9.32 億元，同比增長13.4%。其中Q3 營收26.3 億元，同比增長58.3%，環比下降4.6%；歸母淨利潤2.88 億元，同比增長40.3%，環比下降24.4%。
經營分析
Q3 海陸齊頭並進，海上業務交付加速：三季度公司海纜系統及海洋工程實現營收12.3 億元，同比增長64.5%，預計主要受下游海風項目加速開工影響；陸纜系統實現營收13.9 億元，同比增長53.1%。2024 年前三個季度海纜系統及海洋工程實現營收30.0 億元，同比提升14.9%，陸纜系統營收36.9 億元，同比提升35.0%。
陸纜在手訂單環比微增，海纜訂單有望逐步向上：截至10 月18日，公司在手訂單約爲92.4 億元，環比8 月增長3.7%，分業務來看，海纜訂單29.5 億元，環比持平，陸纜訂單48.9 億元，環比增長8.1%，海洋工程在手訂單14.0 億元，環比下降2.5%。近期公司中標廣東陽江帆石一海風項目首回500kV 海纜及敷設項目，項目價值量約9.3 億元。展望後續，隨着「十四五」步入尾聲，廣東、江蘇海風用海問題逐步解決，國內存量海風項目推進有望加快，公司海纜訂單量有望逐步向上。
期間費用率略有下降，合同負債同環比高增：公司三季度期間費用率爲6.82%，同比下降0.78pct，其中銷售/管理/研發費用率分別爲2.09%/1.07%/3.66%，同比+0.02/-0.63/-0.17pct。截至三季度末，公司合同負債規模爲8.59 億元，環比提升194%，同比提升162%，下游海風項目推進加速背景下公司在手訂單有望加速交付。
積極推進公司ESG 建設，海外訂單獲取有望受益。公司披露《公司ESG 管理辦法》，提升公司運營、管理質量，並將定期披露ESG報告。公司海外收入持續提升背景下積極建設ESG 體系，有望加強海外客戶信任度，提升國際化競爭水平，後續海外訂單獲取有望受益。
盈利預測、估值與評級
根據公司三季報及我們對行業最新判斷，調整2024-2026 年歸母淨利潤預測至12.4、18.0、22.6 億元，對應PE 爲32、22、17 倍，維持「買入」評級。
風險提示
原材料價格波動風險、因海上風電政策導致產業投資放緩的風險。