费率端： 2024Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为30.83%/11.12%/10.02%/2.37% ， 同比变动事件：公司發佈2024 年三季報。公司2024Q1-Q3 實現營業總收入4.49億元，同比-52.45%；實現歸母淨利潤-0.11 億元，同比-106.30%。其中，2024Q3 單季營業總收入爲1.06 億元，同比-67.57%；歸母淨利潤爲-0.29億元，同比-159.52%。
受地產環境變動影響，集成竈行業承壓。全渠道零售額持續收縮，2024 年前三季度集成竈行業線上、線下零售額規模分別同比下滑41.8%、4%；線上消費降級，線下均價仍在提升，2024 年前三季度集成竈行業線上、線下均價分別同比-8.5%、+4.1%。
盈利能力大幅下滑。毛利率：2024Q3 公司毛利率同比-22.2pct 至23.86%。
費率端： 2024Q3 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費率爲30.83%/11.12%/10.02%/2.37% ， 同比變動
7.31pct/5.1pct/5.44pct/4.04pct。財務費率提升主要系可轉債利息費用增加所致。淨利率：公司2024Q3 淨利率同比變動-41.66pct 至-26.94%。收入大幅下降導致公司的毛利率及費用率的波動幅度較大。
銷售訂單下降，回款減少，現金流承壓。2024Q3 公司經營性現金流淨額0.25 億元，同比下滑76.32%，其中銷售商品收到的現金爲1.37 億元，同比下滑59.36%。
持續推進產品迭代，提升渠道效率。集成竈市場整體承壓及消費增速明顯放緩，公司積極抵抗市場風險與壓力，持續研發和生產高端化、智能化、集成化、綠色化、無人化的廚房電器產品，構建多元化產品矩陣；公司繼續深耕經銷渠道，發力電商渠道，拓寬家裝、KA 渠道，入駐下沉渠道網點，多措並舉大力提升渠道效率。
盈利預測與投資建議。考慮到公司2024 年前三季度業績表現及集成竈行業整體環境，我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤0/0.6/0.66 億元，同比增長-99.8%/13522.9%/9.7%，維持「增持」投資評級。
風險提示：原材料價格波動、房地產市場波動、市場競爭加劇。
