投资要点

事件：香港交易所发布2024 年三季报。2024Q1~3 公司收入及其他收益同比+2.13%至159.93 亿港元，股东应占溢利同比+0.05%至92.70 亿港元。

其中Q3 单季度收入及其他收益同比+6%至53.72 亿港元，股东应占溢利同比+6%至31.45 亿港元。

整体业绩稳中有增，主营业务保持稳健：港交所2024Q1~3 营收/归母净利润分别同比+2.13%/+0.05%至160/93 亿港元，均为历年来首三季第二高，仅次于2021 年首三季的记录。分业务来看，2024Q1~3 现货/衍生品/ 商品/ 数据及连接/ 公司项目分部收入分别同比+2%/-10%/+31%/+1%/+18%至64/45/21/16/15 亿港元，分部EBITDA 分别同比+0.2%/-15%/+61%/+1%/-824%（由负转正）至54/36/12/12/2 亿港元。分科目来看，2024Q1~3 港交所主营业务收入同比+4%至122 亿港元（其中交易费及交易系统使用费/上市费/结算及交收费分别同比+6%/-6%/+7%至50/11/32 亿港元），投资收益净额同比-4%至37 亿港元（其中Q3 单季度投资收益净额12 亿港元，同比基本持平）。

现货业务：9 月交投情绪回暖改善表现预期。1）一级市场：2024Q3 港交所新股市场录得显著增长，美的集团股份有限公司于9 月上市，成2024 年前三季度亚洲最大及全球第二大规模的新股募资项目。2）二级市场：2024 年前三季度港交所现货交投情绪暖意渐增，2024Q1~3 现货日均成交额同比+5%至1,027 亿港元；沪港通/深港通北向日均成交额分别同比+22%/+6%至人民币62/61 亿元，南向日均成交额分别同比+35%/+3%至22/16 亿港元。2024 年9 月下旬以来，伴随海外降息以及内地刺激经济措施的加速落地，港股交投热情加速释放，现货市场单日成交金额于9.27 和9.30 连创新高，分别达到4,458/5,059 亿港元。依此展望，港交所24Q4 现货成交额中枢有望显著抬升。

衍生品业务：业绩同减系保证金投资收益下滑。24Q1~3 港交所衍生品分部收入同比-10%至45 亿港元，主要系保证金要求降低，保证金规模减少，导致分部投资收益净额同比-17%至20 亿港元。24Q1~3 港交所衍生权证、牛熊证及权证日均成交额同比-13%，亦造成一定拖累。

商品业务：成交量提升带动收入高增。24Q1~3 港交所商品分部收入同比+31%%至21 亿港元，主要系LME 于2024 年上调收费以及24Q1~3收费金属交易日均成交量提升（同比+25%至67.6 万手）。

盈利预测与投资评级：政策红利期叠加交投情绪升温，看好香港交易所α与β同步优化，进一步兑现发展前景。我们上调此前盈利预测，预计港交所2024-2026 年归母净利润分别为128.35/139.46/148.88 亿港元（前值分别为123.83/135.58/144.86 亿港元），对应增速分别为8.21% /8.65%/6.76%，当前市值对应PE 估值分别为30.80x /28.35x /26.55x ，维持“买入”评级。

风险提示：1）政策落地节奏及效果不及预期。2）权益市场大幅波动。3）行业竞争加剧。