事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现收入7915 亿元，同比增长2.0%，其中主营业务收入6780 亿元，同比增长2.0%，归母净利润1109 亿元，同比增长5.1%；24Q3 单季度实现营收2447 亿元，同比下滑0.1%，其中主营业务收入2145 亿元，同比增长1.0%，归母净利润307 亿元，同比增长4.6%。

各项业务来看：

个人市场：坚持“连接+应用+权益”融合拓展，抓好存增一体客户运营，加强细分市场拓展，深化流量运营，夯实个人市场根基。24 年9 月底，公司移动客户达10.04 亿户，其中 5G 网络客户达5.39 亿户；前三季度手机上网流量同比增长2.1%，手机上网DOU 达15.7GB；移动ARPU 为49.5 元（同比下滑1.7 元，降幅3.3%）。

家庭市场：积极构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态，以“移动爱家”品牌为统领，积极打造FTTR、HDICT 等新增长点。截至24 年9 月底，公司有线宽带客户达3.14 亿户，前三季度净增1536 万户，其中家庭宽带客户达2.76 亿户，前三季度净增1246 万户；前三季度家庭客户综合ARPU 为43.2元（同比提升1.1 元，增幅2.6%）。

政企市场：一体化推进“网+云+DICT”规模拓展，加快商客市场等重点领域拓展，持续做深行业客户运营、做强方案集成能力、做优项目交付管理，推动量质并重发展。前三季度公司DICT 业务收入保持良好增长。

新兴市场：深化“内容+科技+融合创新”运营，构筑内容媒体业务竞争优势，发挥国内国际市场联动效应，大力拓展国际业务。前三季度公司内容媒体收入、国际业务收入均保持快速增长。

全年资本开支占收比预计降至20%以下，持续加大分红回报股东公司加速推进“两个新型”升级，上半年完成资本开支640 亿元，新型信息基础设施不断完善。公司将继续强化精准投入、精细管理，全年资本开支将控制在年初指引的1730 亿元以内，占收比降至20%以下。此前公司董事会建议2023 年全年派息率为71%，为更好地回馈股东、共享发展成果，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，从2024 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，力争为股东创造更大价值。

盈利预测与投资建议：公司C 端业务稳定，智慧家庭有效拓展，政企业务中云业务持续快速增长，竞争优势不断稳固，看好公司长远发展。考虑到个人ARPU 有所承压，调整24-26 年归母净利润为1385/1453/1520 亿元（原值为1390/1455/1521 亿元），维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争超预期，费用投入超预期，新业务进展慢于预期等