债权回收提振业绩，强化股东回报。1H24 公司归母净利润为1.98 亿元（同比+64.77%）， 主要为收回了华晨集团和华晨雷诺金杯的债权约7000 万元，剩余总计8761 万元债权（华晨集团8400 万元、华晨雷诺361 万元）有待收回，将有效充实公司现金流并增厚利润。为提振股东信心，公司首次发布股东回报规划（2024-2026 年），公司将根据法规规定采取现金、股票或现金、股票相结合或法律法规许可的其他形式分配利润，每年度至少进行一次现金分红，且以现金形式分配的利润不少于当年实现的归属于上市公司股东净利润的30%。瀋陽國資委爲實控人，公司定位瀋陽汽車行業核心資源整合平台。2024年3 月，瀋陽汽車成爲公司的間接控股股東，公司實際控制人變更爲瀋陽市國資委。瀋陽汽車自2023 年成立以來確定了整車業務、傳統零部件、智能化新興零部件業務以及其他整車相關業務板塊的「1+2+N」產業佈局，目前主要上市平台有金盃汽車（汽零）、華晨中國（整車）和申華控股（服務），公司爲瀋陽國資在A 股汽車零部件領域唯一的製造型平台企業。
公司爲寶馬內飾座椅核心供應商，有望受益於寶馬新一輪在華投資。金盃汽車主營產品包括汽車內飾件、座椅、橡膠件等，是寶馬的核心供應商，主要配套寶馬5 系、X5 和3 系。根據寶馬規劃，其計劃在2025 年推出「新世代」車型，並在隨後兩年內至少投產6 輛車型，首款「新世代」車型將在2026 年實現國產化。2024 年4 月，寶馬宣佈計劃對瀋陽生產基地增加投資200 億元人民幣爲2026 年寶馬「新世代」車型本土化生產做準備，公司作爲寶馬核心供應商有望同步開啓新一輪增長週期。
外延併購向二級配套延伸，拓展汽零業務線。2024 年7 月公司收購實發公司，實發公司主要爲金盃延鋒、金盃李爾、李爾金盃、施爾奇、科奇、派格、弗吉亞、豐田紡織及格拉默等寶馬一級供應商配套汽車內飾塑料件及總成件。2023 年實發公司營收6400 萬，淨利潤431 萬，此次投資有利於擴大公司收入規模並穩固產業鏈，增強公司市場競爭力。
債權回收提振業績，強化股東回報。1H24 公司歸母淨利潤爲1.98 億元（同比+64.77%）， 主要爲收回了華晨集團和華晨雷諾金盃的債權約7000 萬元，剩餘總計8761 萬元債權（華晨集團8400 萬元、華晨雷諾361 萬元）有待收回，將有效充實公司現金流並增厚利潤。爲提振股東信心，公司首次發佈股東回報規劃（2024-2026 年），公司將根據法規規定採取現金、股票或現金、股票相結合或法律法規許可的其他形式分配利潤，每年度至少進行一次現金分紅，且以現金形式分配的利潤不少於當年實現的歸屬於上市公司股東淨利潤的30%。
投資建議：瀋陽汽車控股後的重整有望爲公司注入發展新動力，同時，寶馬加碼在華投資並將推出一系列新車型，公司作爲長期核心內飾座椅供應商有望充分受益。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入43.42億、45.61 億和50.50 億元，對應歸母淨利潤3.03 億、3.14 億和3.40億元，以10 月16 日收盤價計算PE 爲18.6 倍、18.0 倍和16.6 倍，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：成本壓力；質量風險；市場份額風險；單一大客戶依賴風險。
