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海兴电力(603556)2024年三季报点评:盈利能力恒强 业绩整体符合市场预期

海興電力(603556)2024年三季報點評:盈利能力恒強 業績整體符合市場預期

東吳證券 ·  10/22

投資要點

事件:公司24Q1-3 營收34.1 億元,同比+18.7%,歸母淨利潤7.9 億元,同比+18.3%,毛利率46%,同比+5.8pct,歸母淨利率23.2%,同比-0.1pct;其中24Q3 營收11.5 億元,同比+16.1%,歸母淨利潤2.6 億元,同比+11.5%,毛利率49.4%,同比+6.1pct,歸母淨利率22.4%,同比-0.9pct。

公司24Q3 計提資產減值0.23 億元,我們認爲主要系海外項目的存貨計提,後續隨着項目執行交付計提有望衝回。考慮到減值、稅收等一次性因素影響,公司業績整體符合市場預期。

海外:系統解決方案項目成爲主流,看好毛利率保持較高水平。24Q3 公司綜合毛利率達到49.4%,同比+6.1pct,我們認爲主要系公司海外業務中解決方案佔比不斷提升,規模效應攤薄固定成本。從行業需求來看,發展中國家滲透率仍處於較低水平,提升空間大,24Q3 我國電錶出口總金額約30.1 億元,同比+22%,其中亞洲/非洲/拉美出口金額分別同比+37%/56%/-39%,發展中國家工業化拉動電錶等用電基礎設施升級,公司佈局海外產能+開拓新市場,海外用電業務有望保持穩健增長。

國內:國網電錶進入替換高峰期,配電投資邁入加速階段。24 年國網電錶招標三個批次,共計8933.97 萬隻,同比+25%,公司前兩批次份額穩固均維持在第一梯隊。配電領域,隨着國網加強配電領域投資,公司國網+南網市場持續突破,展望全年,我們預計公司國內業務有望實現快速增長。

人員增加導致費用增幅較大,Q3 所得稅增長盈利略承壓。公司24Q1-3期間費用6.2 億元,同比+51.9%,期間費用率18.1%,同比+4pct,我們預計主要系公司新增121 名應屆新員工+羅馬尼亞工廠投產新增人員投入所致;24Q3 公司所得稅爲0.67 億元,同比+93%,所得稅大幅增長導致盈利略承壓;24Q3 末合同負債爲1.6 億元,同比+16%,預計在手訂單維持穩健增長。

盈利預測與投資評級:考慮到匯兌+費用等因素影響,我們下調公司24-26 年歸母淨利潤分別爲12.1/15.0/18.9 億元(原值爲12.5/15.5/19.0 億元),同比+23%/24%/25%,現價對應估值分別爲18x、14x、11x,給予25 年20x PE,對應目標價爲61.5 元/股,維持「買入」評級。

風險提示:海外項目推進不及預期,競爭加劇等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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