投资建议：中兴通讯坚守“数字经济筑路者”生态定位，不断夯实以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务，并快速拉升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务。中兴通讯是全球稀缺的能提供从微电子、数据库、操作系统等底层技术到电信、数通、算力、存储、模组、终端等设备产品的端到端全系列解决方案的ICT 科技巨头。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为94.66 亿元/99.74 亿元/106.12 亿元，对应增速分别为2%/5%/6%，对应PE 分别16.0X/15.2X/14.3X，维持“强烈推荐”投资评级。事件：公司10 月21 日發佈《2024 年第三季度報告》，2024 年1-9 月，公司實現營業收入900.45 億元，同比增長0.73%；歸屬上市公司股東的淨利潤79.06億元，同比增長0.83%；歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤68.98億元，同比減少2.86%。
精準務實穩健經營，加速技術和市場創新驅動。2024 年前三季度，公司整體經營保持穩健，國內運營商網絡業務受投資環境影響整體承壓，國際市場持續突破大國大T，保持雙位數增長。同時，公司消費者和政企業務均實現快速增長。公司前三季度銷售毛利率爲40.43%，同比下降3.24 個百分點，預計系受收入結構變動所致。公司前三季度研發費用186.4 億元，佔營業收入的20.7%，推動5G-A、全光網絡、全棧智算等技術創新，加速與千行百業的深度融合及應用落地，爲加快發展新質生產力提供有力支撐。
深化「連接+算力」助力AI 向實。連接領域，中興通訊繼續在無線和有線市場的關鍵產品上保持領先。算力領域，公司將智算確定爲公司的長期戰略主航道，提供全棧全場景智算解決方案，打造開放普惠繁榮的智算生態。在智算基礎設施和平台技術方面，推出「一機多芯」開放架構AI 服務器，兼容適配主流GPU，並以網強算，基於自研芯片推出2*200G 網卡；推進OLink 高速總線互聯標準，並自研大容量交換芯片，在超萬卡集群核心技術、算力原生、智算中心長距互聯、推理任務智能分發等前瞻技術方向上開展研究。近日公佈的《中國電信服務器（2024-2025 年）集中採購項目中標候選人公示》，公司爲標包1（第5 名）、標包2（第1 名）、標包3（第4 名）和標包7（第1名）的中標候選人之一，算力業務成爲持續拉動公司營收增長的新動能。
投資建議：中興通訊堅守「數字經濟築路者」生態定位，不斷夯實以傳統無線、有線產品爲代表的第一曲線業務，並快速拉升以服務器及存儲、終端、數字能源、汽車電子等爲代表的第二曲線業務。中興通訊是全球稀缺的能提供從微電子、數據庫、操作系統等底層技術到電信、數通、算力、存儲、模組、終端等設備產品的端到端全系列解決方案的ICT 科技巨頭。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲94.66 億元/99.74 億元/106.12 億元，對應增速分別爲2%/5%/6%，對應PE 分別16.0X/15.2X/14.3X，維持「強烈推薦」投資評級。
風險提示：下游資本開支波動風險、宏觀經濟週期風險、國際環境變化風險。
