猪鸡共振实现较好盈利，降本增效成果显著：受益于生猪与黄鸡价格的景气度，公司单三季度实现较好盈利。前三季度销售肉猪2156 万头，同比+18%，24Q3 销售肉猪719 万头，同比+10%，24Q3销售仔猪约42 万头。我们测算公司Q3 生猪养殖完全成本约为14.2元/公斤，生猪销售价格约为19.48 元/公斤，在猪价表现较好的背景下单头盈利约为640 元左右，生猪养殖业务实现盈利约46 亿元。前三季度销售肉鸡8.71 亿羽，同比+1%；24Q3 销售肉鸡3.2亿羽，同比+5%。公司Q3 肉鸡销售均价为13.14 元/公斤，我们测算肉鸡单羽盈利约为2.2 元，对应肉鸡业务实现盈利约7 亿元。業績簡評
2024 年10 月22 日，公司披露2024 三季報，前三季度實現營收753.84 億元，同比+16.53%；實現歸母淨利潤64.08 億元，同比扭虧。24Q3 實現營業收入286.44 億元，同比+21.89%；實現歸母淨利潤50.81 億元，同比+3097%。公司擬向全體股東每10 股派1.5元，合計派發現金紅利9.95 億元。
經營分析
豬雞共振實現較好盈利，降本增效成果顯著：受益於生豬與黃雞價格的景氣度，公司單三季度實現較好盈利。前三季度銷售肉豬2156 萬頭，同比+18%，24Q3 銷售肉豬719 萬頭，同比+10%，24Q3銷售仔豬約42 萬頭。我們測算公司Q3 生豬養殖完全成本約爲14.2元/公斤，生豬銷售價格約爲19.48 元/公斤，在豬價表現較好的背景下單頭盈利約爲640 元左右，生豬養殖業務實現盈利約46 億元。前三季度銷售肉雞8.71 億羽，同比+1%；24Q3 銷售肉雞3.2億羽，同比+5%。公司Q3 肉雞銷售均價爲13.14 元/公斤，我們測算肉雞單羽盈利約爲2.2 元，對應肉雞業務實現盈利約7 億元。
受益於公司養殖效率的持續提升，公司養殖成本呈現逐季下降的態勢，隨着公司生產指標和生產管理的逐步優化，成本有望持續下降。
產能穩步增加，負債率有所下降：截至9 月末公司生產性生物資產爲48.49 億元，較Q2 末環比+1.2%，預計公司產能穩定增加，爲未來出欄量增長打下堅實基礎。隨着盈利的好轉，公司主動降低資產負債率水平，截至24Q3 末資產負債率爲54.86%，較24Q2 下降4.09pct，公司經營穩健向好。
盈利預測、估值與評級
我們預計隨着消費旺季的到來，預計Q4 生豬價格依舊實現較好盈利，而產能端較慢的恢復速度或使得行業景氣度延長。黃羽雞養殖方面，行業養殖方差水平較大導致補欄並不積極，隨着消費旺季的到來，黃雞價格有望跟隨豬價實現較好表現。今年預計飼料成本仍有一定的下降空間，預計養殖業務實現較好盈利。公司作爲行業龍頭，養殖指標持續優化，業績兌現能力優秀，有望充分受益週期上行。我們預計公司24-26 年有望實現歸母淨利潤103/121/112 億元，同比扭虧/+18%/-8%;對應EPS1.55/1.83/1.68 元。24/25 年公司股票現價對應PE 估值爲12/10X，維持「買入」評級。
風險提示
豬價波動風險；動物疫病風險；原材料價格波動風險。
