投资建议：诺泰生物是中国多肽细分领域龙头公司，具有国际标准的质量体系和规模化多肽大生产能力，未来业绩有望持续高速增长。我们预计2024-2026年公司收入分别为17.48/23.39/31.47 亿元，同比增长69.1%/33.8%/34.5%，归母净利润分别为4.56/6.16/8.77 亿元，对应PE 为31/23/16 倍，维持“推荐”评级。事件：2024 年10 月22 日，諾泰生物發佈2024 年三季報。公司前三季度實現收入12.52 億元，同比增長76.51%，歸母淨利潤3.50 億元，同比增長281.90%，扣非淨利潤3.55 億元，同比增長301.43%；Q3 營業收入4.21 億元，同比增長36.31%，歸母淨利潤1.23 億元，同比增長146.86%，扣非淨利潤1.25 億元，同比增長176.27%。
多肽原料藥業務規模快速提升，儲備全球多個重磅API 訂單。2024 年三季度公司GLP-1 等多肽原料藥收入同比實現快速增長，在產品研發、註冊申報、產能建設等多個維度建立領先優勢。通過全球化BD 團隊，公司已經儲備多個優質客戶訂單：在南美市場簽訂司美格魯肽製劑合作和利拉魯肽首仿上市原料藥合作協議；在美國市場簽訂首個動物創新藥多肽CDMO 項目，達成利拉魯肽原料藥合作；在歐洲和多家頭部藥企簽訂口服司美格魯肽、替爾泊肽原料藥合作協議，1 億美元CDMO 長期供貨合同開始交付；中國與客戶達成GLP-1 創新藥原料藥及製劑戰略合作；在印度和國際頭部仿製藥公司簽訂利拉魯肽製劑全球原料藥銷售合同，並且簽訂多個寡核苷酸CDMO 服務。
噸級規模產能持續釋放，601/602 多肽原料藥車間加速建設中。106 車間技改項目已經順利投產，配備有工業機器人、DCS 自動控制系統、全密閉生產系統、全自動合成系統、全自動裂解系統和進口液相製備生產線，多肽原料藥產能現已達噸級規模，目前車間正處於產能爬坡階段。在新建產能方面：（1）601 多肽車間提前完成封頂，預計2024 年底完成安裝調試，實現釋放多肽產能5 噸/年；602 多肽車間預計2025 年上半年完成建設、安裝及調試，再釋放多肽產能5 噸/年；（2）公司已啓動多肽大規模化、科技化升級項目，未來將新增更大噸位數多肽優質產能，滿足全球客戶商業化多肽原料藥需求。我們認爲隨着公司十噸級多肽產能的順利投產，疊加遠期儲備的全球規範市場及非規範市場商業化GLP-1 原料藥訂單交付兌現，公司業績長期快速增長的確定性較強。
投資建議：諾泰生物是中國多肽細分領域龍頭公司，具有國際標準的質量體系和規模化多肽大生產能力，未來業績有望持續高速增長。我們預計2024-2026年公司收入分別爲17.48/23.39/31.47 億元，同比增長69.1%/33.8%/34.5%，歸母淨利潤分別爲4.56/6.16/8.77 億元，對應PE 爲31/23/16 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：需求下降風險、技術創新風險、行業競爭加劇風險、生產風險、匯率風險等。
