投资建议事件：恒玄科技發佈2024 年中報，2024H1 公司實現營收15.31 億元，同比增長68.26%；實現歸母淨利潤1.48 億元，同比增長199.76%；實現扣非淨利潤1.12 億元，同比增長1872.87%。其中單Q2 實現營收8.78 億元，同比增長66.80%，環比增長34.45%；實現歸母淨利潤1.20 億元，同比增長140.00%，環比增長334.87%；實現扣非淨利潤1.03 億元，同比增長237.50%，環比增長1028.76%。
下游需求持續增長，驅動公司業績實現高增長。2024 上半年，公司下游智能可穿戴及智能家居市場需求持續增長：1. 公司智能手錶/手環類芯片市場份額快速提升，隨着公司可穿戴芯片的快速迭代，公司在智能手錶/手環領域的競爭力進一步提升。公司在旗艦芯片BES2700BP 的基礎上，陸續推出了BES2700iBP，BES2700iMP 等新產品，實現了智能手錶、運動手錶和手環的全覆蓋，出貨量快速增長，市場份額提升。2024 年上半年，公司智能手錶/手環類芯片佔營收比例達28%左右，較去年明顯提升，帶動公司營收高速增長；2. 新一代可穿戴芯片BES2800 量產上市，公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 實現量產出貨，該芯片採用先進的6nmFinFET 工藝，單芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存儲、低功耗Wi-Fi 和雙模藍牙，能夠爲可穿戴設備提供強大的算力和高品質的無縫連接體驗。該芯片目前已在多個客戶的耳機、智能手錶、智能眼鏡等項目中導入，預計下半年將逐步開始上量。
運營能力不斷提升，重視高水平技術研發投入持續增加。2024H1，公司共發生銷售費用、管理費用、研發費用合計3.95 億元，佔比營收25.81%，較去年同期下降7.36 pcts。同時，由於持續高水平的研發投入是公司保持核心競爭力的關鍵，報告期內，公司研發費用3.22 億元，較上年同期增長36.76%，半年末研發人員總數571 人，研發人員佔比85.74%。
投資建議
我們預計公司2024-26 年實現營收31.56、41.36、53.12 億元，實現歸母淨利潤3.55、5.41、7.77 億元，對應PE 90.51、59.52、41.43x，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；行業景氣度波動風險；新產品導入不及預期風險
