维持增持评级：维持 24-26年 EPS为 1.04/1.30/1.51 元，维持目标价为16.35 元不变。维持“增持”评级。本報告導讀：
業績符合預期，消費品以舊換新加力推進，公司白電與汽零業務有望充分受益；此外公司通過收購汽零資產拓展第二增長極。
投資要點：
維持增持評級：維持 24-26年 EPS爲 1.04/1.30/1.51 元，維持目標價爲16.35 元不變。維持「增持」評級。
業績符合預期。公司24Q1-Q3 實現營收27.87 億元/+18.45%，歸母淨利3.41 億元/+21.18%；扣非歸母3.05 億元/+22.60%。單24Q3 實現營收8.57 億元/同比+4.75%/環比-13.29%，歸母淨利1.10 億元/同比+4.82%/環比-12.15%；扣非歸母0.97 億元/同比+4.44%/環比-17.43%。24Q3 營收環比下滑主要系季節性（白電排產淡季）疊加交付節奏影響。24Q3 末公司存貨爲7.06億元，環比24Q2末增長17.7%。
受電費優惠政策變動影響，24Q1-Q3 毛利率爲22.17%/同比-2.55pct；對應淨利率爲11.70%/同比+0.34%，主要系公司降本到位、白電佔比提升及獲得增值稅加計扣除等因素影響。具體來看，24Q1-Q3 公司銷售/管理/研發費用率分別爲1.15%/3.60%/4.38%，同比+0.16pct/-1.50pct/+1.47pct。公司管理費用率下降較多主要系股份支付費用減少及產線停產折舊攤銷費用計入銷售成本所致。此外，24Q1-Q3 其他收益爲4800 萬/同比多增3100 萬，主要系增值稅加計扣除補貼24H1 到賬較多。
消費品以舊換新加力推進，公司白電與汽零業務有望充分受益。
2024 年7 月國家發改委聯合財政部印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》（下稱措施文件），文件指出將排3000 億元左右超長期特別國債資金，該文件下針對白電及汽車的補貼力度及範圍均有擴大且補貼資金要求24 年底用完。以舊換新政策的加力推進有望刺激終端白電與汽車產品需求，預計有望拉動公司24Q4 白電與汽零業務排產，對業績產生正向貢獻。
白電業務爲基，收購汽零資產拓展第二增長極。白電公司積極開拓精加工工序。工程機械公司正加大海外客戶開拓力度，提升產能利用率。汽零板塊，公司2024 年9 月擬通過合資收購聖德曼山西提升鑄造產能、延伸機加工工序，同時加深與華域汽車合作。通過收購汽零資產，有望通過規模化降本提升市佔率，加速汽零板塊發展。
風險提示：政策落地不及預期、空調排產和新領域拓展不及預期。