主营产品监控产品线毛利率显著提升，费用管控能力有所提高。事件：公司發佈2024 年中報，2024H1 實現營收3.33 億元，同比增長48.53%，歸母淨利潤爲1.13 億元，同比增長85.40%。2024Q2 公司實現營收1.26 億元，同比增長34.83%，歸母淨利潤爲0.32 億元，同比下降14.10%。
點評：
國內領先的軌道交通運維設備供應商及運營維護集成化解決方案提供商，監控產品收入佔比約八成。公司主要客戶是國鐵集團下屬各鐵路局集團公司、各地城市軌道交通及大型企業自備鐵路的建設方。公司產品主要分爲監控產品線、運營管理產品線、信號基礎設備產品線、綜合運維信息化及運維裝備產品線四大系列，適用於國家鐵路（高速鐵路和普速鐵路）、城市軌道交通、市域軌道交通等多個制式。2024H1，監控產品線收入2.67 億元，佔營收比爲80.09%，佔比同比提高11.68pct；運營管理產品線、信號基礎設備產品線、綜合運維信息化及運維裝備收入分別爲0.13 億元、0.29億元、0.11 億元，佔營收比分別爲3.95%、8.74%、3.36%，佔比同比-2.06pct、-4.85pct、-2.87pct。公司在國鐵行業內有着良好的口碑，綜合監控產品在河南區域內有較強優勢，在軌道交通行業被廣泛認可。
主營產品監控產品線毛利率顯著提升，費用管控能力有所提高。
2024H1，公司毛利率爲57.58%，同比提高11.33pct；淨利率爲33.94%，同比提高6.7pct。按產品劃分，公司主營產品監控產品線毛利率爲60.56%，同比提高13.08pct。按行業劃分，國家鐵路業務毛利率爲63.29%，同比提高11.32%；城市軌道交通業務毛利率爲26.66%，同比下降2.59%。期間費用率方面，2024H1，公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別爲4.63%、11.04%、-0.77%，同比-2.76pct、-9.9pct、-0.18pct。公司費用管控能力有所提升，降本增效有助於未來利潤釋放。
持續加大研發投入，加快新產品市場應用進度，豐富產品結構。
2024H1，公司研發費用4099.7 萬元，同比提高0.13%，研發費用率爲12.31%。公司主導和參與了多個產品行業標準的制訂，使得研發效率更高、更有針對性，研發成果更具適用性。公司對既有在售產品的智能化、移動化升級研發方面持續加大投入，增強成熟產品核心競爭力；持續將人工智能、雲平台、大數據、物聯網等先進技術與自身行業及公司各產品線產品深度融合，加快新產品市場應用的推廣節奏，密切關注行業市場需求，穩步推進線路安全環境管控平台項目實施和成果轉化，以形成新的業務增長點。
軌道交通行業延續過去十多年來的高位投資態勢。根據國鐵集團發佈信息，2024H1，全國鐵路完成固定資產投資3373 億元，同比增長10.6%，創歷史同期新高。根據中國城市軌道交通協會統計，截至2024 年6 月30 日，我國內地累計有58 個城市投運城軌交通線路11409.79 公里，其中，2024H1 新增城軌交通運營線路194.06公里。2024H2 預計將開通城軌交通運營線路超600 公里，全年新投運城軌交通線路總長度預計超800 公里。國務院《「十四五」現代綜合交通運輸體系發展規劃》提出「十四五」期間，預計增加鐵路營業里程1.9 萬公里，其中高速鐵路營業里程增加1.2 萬公里，城市軌道交通運營里程增加3400 公里；以「八縱八橫」高速鐵路主通道爲主骨架，以高速鐵路區域連接線銜接，以部分兼顧幹線功能的城際鐵路爲補充。從軌道交通行業總體上看，鐵路及城市軌道交通運營里程數持續增加，行業發展延續過去十多年來的高位投資態勢。未來我國軌道交通行業將繼續高質量建設和發展，設備更新改造需求隨相關宏觀政策的落地逐步釋放，整體投資有望持續保持高位，市場容量巨大，公司研發創新及持續發展仍存在較大空間。
盈利預測及投資建議：公司是國內較早進入軌道交通行業，提供軌道交通運維設備及運營維護集成化解決方案的高科技企業。公司的綜合監控產品在河南區域內有較強優勢，在軌道交通行業被廣泛認可。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.91 億元、3.73億元、4.60 億元，對應PE 分別爲12.15X、9.47X、7.68X，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：新技術研發不及預期；應收賬款回收風險；行業競爭加劇；行業政策變化風險。
