事件:公司發佈自願性合同公告,2024 年前三季度,公司新簽訂合同總值爲734.57 億元,同比增長65.6%。截至2024 年9 月30 日,公司未完成合同量爲1657.73 億元。
點評:
新籤合同額快速增長,海外市場拓展迅速。2024 年前三季度,公司國內新籤合同額469 億元,同比增長32%,境外新簽訂合同額266 億元,同比增長202%,海外合同佔比從2023 年前三季度的20%增至36%,延續了強勁的發展勢頭。
公司業務結構更加優化, EPC 合同佔比從2023 年前三季度的54%增長至74%,表明公司總承包施工能力日益增強,得到業主的高度認可。2024 年前三季度,在國內市場公司代表合同包括芒果乙烯項目(60.81 億元)、華錦項目(58.07億元)等。在境外市場,公司代表性新合同包括哈薩克斯坦Silleno 乙烷裂解項目(12.5 億美元)、沙特Jafurah 三期項目(9 億美元)等。
合同來源多元化,在手訂單達到歷史高位。分行業來看,2024 年前三季度公司新籤合同涉及的行業呈現多元化趨勢,煉油、新型煤化工、儲運及其他行業的新籤合同額快速增長,分別同比+95%、+1850%、+256%,而石油化工行業新籤合同額同比+20%,石油化工行業新籤合同佔比從2023 年前三季度的80%下降至58%。2024 年前三季度,中國石化內部合同額佔比從2023 年前三季度的30.3%小幅增至41.7%,公司對外部市場的拓展逐步穩固。截至2024 年9 月30日,公司在手訂單爲1658 億元,同比增長40%,達到歷史高位,爲公司未來業務持續發展提供有力支撐。
國內外市場迎新機遇,公司加強市場開拓有望充分受益。國內市場方面,中國現代化產業體系正加快構建,石化行業高質量發展紮實推進。一批大型煉化基地建設快速推進,石化下游產業鏈不斷延伸,高端新材料項目資本開支保持增長;節能降碳改造、工藝優化升級、用能設備更新換代等相關政策相繼出臺,爲公司主業發展帶來更多機遇。海外市場方面,中東地區活躍資本開支已超千億美元,產油國煉化生產能力逐年提升。中國石化集團深化「一帶一路」合作,公司充分受益於平台優勢,中東市場訂單獲取前景廣闊。公司加強市場開拓工作,隨着國內外新籤合同穩步推進,業務有望迎來高速增長。
盈利預測、估值與評級:公司背靠中石化集團資源優勢,持續開拓海內外市場,業績有望迎來快速增長,國企改革背景下公司低估值+高分紅價值凸顯。我們維持公司盈利預測,預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲26.38、29.15、31.82億元,對應的EPS 分別爲0.60、0.66、0.72 元/股,維持對公司的「買入」評級。
風險提示:煉化行業景氣度波動風險,項目進度不及預期,海外市場風險。