我们预计公司2024-2026 年归母公司净利润43.77/53.92/63.25 亿元，对应EPS 为2.63/3.24/3.80 元，当前股价对应2024 年PE 为17 倍，维持“买入-A”评级。公司披露2024 年3 季報。公司2024 年前3 季度實現營業收入848.61億元，同比小幅下降2.38%，歸屬淨利潤36.24 億元，同比增長60.95%，EPS2.18 元，加權平均ROE17.28%，同比上升5.26 個百分點。其中，公司3季度單季實現營業收入325.65 億元，同比下滑4.75%，歸屬淨利潤14.99 億元，同比增長30.17%。
飼料業務市場份額進一步提升。2024 年前3 季度全國工業飼料總產量22787 萬噸，同比下降4.3%；育肥豬、蛋雞、肉雞、鯉魚配合飼料平均價格同比分別-8.6%、-9.5%、-8.7%和-2.8%。今年以來，飼料上游玉米豆粕魚粉等原材料價格下跌使得飼料產品價格跟隨下調。受產品價格影響，公司營業收入同比小幅下降。在飼料銷量方面，公司整體飼料銷量增速保持高於行業增速，飼料業務的市場份額進一步提升。
生豬養殖業務基本面環比回升。進入3 季度，國內生豬價格環比2 季度出現進一步上行，3 季度國內生豬平均價格約19.6 元/公斤，大幅高於2 季度的16.3 元/公斤。與此同時，受益於上游豆粕等原料價格的下行，國內自繁自養和外購仔豬養殖的行業平均單頭盈利水平分別從2 季度的109 元/頭和198 元/頭上升至3 季度的500 元/頭和346 元/頭。公司生豬養殖業務基本面在Q3 環比進一步回升。
我們預計公司2024-2026 年歸母公司淨利潤43.77/53.92/63.25 億元，對應EPS 爲2.63/3.24/3.80 元，當前股價對應2024 年PE 爲17 倍，維持「買入-A」評級。
風險提示：畜禽疫情導致畜禽料銷量低於預期、極端天氣導致水產飼料銷量低於預期、魚粉和玉米豆粕等原材料價格波動風險。
