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金发拉比复制朗姿股份|穿透医美①

金髮拉比複製朗姿股份|穿透醫美①

斑馬消費 ·  10/22 07:39

金髮拉比經過數年謀劃,正試圖將自己投資的韓妃醫美併入上市公司。

這讓市場不由自主地想起了朗姿股份。同樣都是傳統服裝業務陷入低谷,也都想通過醫美業務來作爲突圍路徑。

只是,當時的朗姿股份,尚未到山窮水盡之時,主導一系列醫美併購,正好趕上了這個市場的擴張期,成爲中國頭部醫美品牌運營商。

可如今的金髮拉比,規模小、連年虧損;它想要重組的韓妃醫美,業績表現不佳,虧損多年。

這樣的組合,能否實現1+1>2的效果?

金髮拉比重組

A股,或將迎來一家新的醫美上市公司。

近期,金髮拉比對外披露重大資產重組預案,擬通過對韓妃投資增資和表決權委託,合計控制該公司88.47%股權的表決權,將其變爲控股子公司,納入合併報表範圍。

韓妃投資主營業務爲醫療美容,主要資產廣東韓妃整形外科醫院有限公司,是經廣東省衛健委審核評定的「整形外科(三級)醫院」,另一家廣州韓妃醫療美容醫院有限公司也取得二級專科醫院資質。根據醫療美容外科項目分級分類管理辦法,韓妃具備了當前業內最高級別的醫療資質。

金髮拉比(002762.SZ)對韓妃的投資,已經持續了好幾年。

2021年4月,公司以6.68億元估值,出資2.376億元收購韓妃投資36%股權。

2023年9月,又出資5950.59萬元,繼續收購13%股權,持股合計達到49%。當時,韓妃投資的估值降爲4.58億元。

估值降低的原因是,在特殊時期的衝擊後,韓妃投資面臨較大的經營壓力。

初次投資時,相關方的業績承諾爲,2021年和2022年分別實現扣非淨利潤5000萬元和6000萬元。

外部不利環境的影響下,自然難以完成。各方友好溝通後,將業績承諾調整爲2023年和2024年分別實現扣非淨利潤7800萬元和8500萬元,合計1.63億元。

即便如此,業績承諾依然難以兌現。數據顯示,2022年、2023年、2024年上半年,韓妃投資歸母淨利潤分別爲-4528.92萬元、-1987.90萬元、-239.02 萬元(該數據未經審計)。

2023年,韓妃投資實現營業收入2.84億元,同比下降17.77%;今年上半年收入爲1.25億元。截至今年6月底,公司總資產1.75億元,淨資產-4264.70萬元。

而且,韓妃投資的實際控制人黃招標,因爲個人原因涉及其他債務糾紛,未履行給付義務,已經被法院採取了限制消費措施。

既然如此,爲什麼金髮拉比還要大費周章,拿出真金白銀,將這家有瑕疵的公司收入囊中?

金髮拉比自身的業務困境,持續了太長時間。傳統的母嬰服飾及用品業務,毫無增長,公司收入規模從前幾年的4億多元萎縮至去年的2個億,業績連年下滑並從2022年開始陷入虧損,亟待提振。

金髮拉比急需用醫美這項佈局了多年的新業務,來提升上市公司的價值。這樣的故事,已經在A股發生過了。金髮拉比想要複製的,正是朗姿股份。

朗姿之路

現在的金髮拉比,與當年的朗姿股份(002612.SZ),何其相似?

1996年創立於廣東汕頭的金髮拉比,主營業務爲母嬰服飾及用品,旗下品牌包括拉比(LABI BABY)、下一代(I LOVE BABY)以及貝比拉比(BABY LABI)。

朗姿股份創立於北京,時間比金髮拉比晚了4年,主要做高端女裝,旗下主要包括主品牌LɅNCY,休閒運動舒適風格的儷雅(liaalancy),高性價比、年輕化品牌LANCY FROM 25和LIME FLARE。

上市沒幾年,朗姿股份就陷入了業務瓶頸,收入增速下滑、盈利能力下降。於是,提前開啓了業務拓展之路。

早在2005年,朗姿股份便引進了韓國高端女裝品牌MOJO S.PHINE;2014年,成爲韓國老牌童裝上市公司阿卡邦(股票代碼:013990)的第一大股東,拿下Agabang阿卡邦、ETTOI愛多娃、Design skin帝莎因思親等多個品牌——成爲金髮拉比的直接競爭對手;2019年,收購了日本中高端女裝品牌子苞米(m.tsubomi)。

然而,這些行業併購,沒能跳出傳統服裝業務,未能真正解決公司的核心問題。

朗姿股份決定跨界,從2016年開始,正式跨入醫療美容行業。當年,投資韓國整形醫療管理機構「Dream Medical Group Co., Ltd」和整形醫院「Dream Plastic Surgery」,在國內市場擁有了高端醫美綜合品牌「米蘭柏羽」和輕醫美連鎖品牌「晶膚醫美」。

市場的熱烈反饋,給了公司繼續開啓併購機器的底氣。2018年,收購西安醫美整形品牌「高一生」;2019年,控股西安美立方;2022年-2024年,相繼收購昆明韓辰、武漢五洲和武漢韓辰、鄭州集美。

截至到2024年6月底,朗姿股份旗下醫療美容板塊,在成都、西安、深圳、武漢等核心城市,運營「米蘭柏羽」、「韓辰醫美」、「晶膚醫美」等多個醫療美容品牌;合計擁有38家機構,其中綜合性醫院9家,門診部、診所29家。

在中國醫療美容市場,朗姿股份已成絕對的頭部運營商。去年,公司旗下醫美板塊營業收入21.27億元,同比增長27.75%;今年上半年爲11.94億元,同比增長6.02%。

野心與挑戰

看中醫美業務的,並不只有朗姿股份與金髮拉比。

港股市場,已有醫思健康、瑞麗醫美(02135.HK)、美麗田園(02373.HK)等多家醫美上市公司;伊美爾、藝星整形等,都曾試圖衝擊港交所IPO;還有美股上市的醫美國際和新三板掛牌的華韓股份等。

長期來看,醫美是朝陽產業,隨着消費能力的提升、醫美意識的覺醒及行業的日趨成熟,產業想象空間非常可觀。

德勤《中國醫美行業2023年度洞悉報告》顯示,中國醫美市場規模在2023年超過2000億元,市場增速達20%;預計2023年-2027年將保持15%左右的年均複合增長。

目前,中國醫美市場仍處於發展早期,滲透率僅略高於10%。相較之下,美國市場接近20%,韓國接近30%。

從短期來看,高成長性疊加標的的稀缺性,醫美在資本市場有很好的故事可以講。

朗姿股份就曾藉此享受了好幾輪大行情。曾在2021年的短短几個月裏,公司股價上漲近10倍,一舉封神。

金髮拉比更是如此,公司股價基本是聞醫美而動。2021年宣佈投資韓妃,飆上市值巔峯;2023年增持,奇蹟再現;近期宣佈控股後,馬上迎來漲停。

但是,一旦回到現實,就會發現,醫美業務,仍然面臨非常嚴峻的挑戰。

金髮拉比準備並表的韓妃,連續多年虧損。如果短期內無法改善,不僅無法爲上市公司貢獻利潤,還會成爲拖累。

即便是已經形成規模效應的朗姿股份,醫美業務也暫時未能成爲公司的絕對業績核心。2024年,旗下醫美業務的收入增速和毛利率,不及傳統的服裝業務;今年上半年,醫美業務的收入增速和毛利率,均進一步下滑。

朗姿股份尚且可以靠傳統服裝業務撐起基本盤,並哺育醫美業務。那麼,已經陷入長期虧損的金髮拉比,如何獲得轉型的時間窗口?

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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