Q3 营收创历史新高，利润基本符合市场预期。公司前三季度营收创历史新高，盈利能力同比改善，毛利率为26.17%（YoY+1.52pct），净利率为13.10%（YoY+1.07pct）。单季度来看，2024Q3 实现营收15.26 亿元（YoY+22.68%），归母净利润1.74 亿元（YoY+32.43%），扣非净利润1.70亿元（YoY+35.19%），营收创历史新高，毛利率为25.36%，同比+0.67pct，环比-0.51pct，净利率为11.42%，同比+0.90pct，环比-1.83pct。我们认为收入及利润快速增长的主要原因是：①医药板块景气度回升，海外需求旺盛，产品价格提升；②主导产品销量持续提升，有效稳固市占率。我们认为毛利率及净利率环比下降的原因是：①Q3 财务费用率为0.84%，环比+1.62pct，或主要受到汇兑影响；②毛利率较低的动保产品销量持续增长，占比提升。事件
2024 年10 月18 日，公司發佈2024 年三季報，2024Q1-3 公司實現營業收入44.18 億元（YoY+9.00%），歸母淨利潤5.79 億元（YoY+18.36%），扣非淨利潤5.65 億元（YoY+16.87%）。
觀點
Q3 營收創歷史新高，利潤基本符合市場預期。公司前三季度營收創歷史新高，盈利能力同比改善，毛利率爲26.17%（YoY+1.52pct），淨利率爲13.10%（YoY+1.07pct）。單季度來看，2024Q3 實現營收15.26 億元（YoY+22.68%），歸母淨利潤1.74 億元（YoY+32.43%），扣非淨利潤1.70億元（YoY+35.19%），營收創歷史新高，毛利率爲25.36%，同比+0.67pct，環比-0.51pct，淨利率爲11.42%，同比+0.90pct，環比-1.83pct。我們認爲收入及利潤快速增長的主要原因是：①醫藥板塊景氣度回升，海外需求旺盛，產品價格提升；②主導產品銷量持續提升，有效穩固市佔率。我們認爲毛利率及淨利率環比下降的原因是：①Q3 財務費用率爲0.84%，環比+1.62pct，或主要受到匯兌影響；②毛利率較低的動保產品銷量持續增長，佔比提升。
動保原料藥產品銷量持續增長，市佔率進一步提升。分業務來看，特色原料藥業務，公司成立了獨立的經營管理團隊，有效提升了經營效率；頭孢系列業務，生產和銷售實現強勁增長；醫藥半製劑業務，與雅培等國際化重點客戶的商業化項目取得顯著效果；關鍵醫藥中間體業務，公司加大了國際市場出口，收入實現同比增長；動保原料藥業務，氟苯尼考、強力黴素等產品進一步提升了市佔率。
募投項目建成投產，產能進一步擴充。公司持續推進包括募投項目在內的重點項目建設，公司固定資產由2019 年的11.78 億元快速增長至2023 年的36.93 億元，總規模擴張超3 倍，截至2024 年9 月底，固定資產規模增長至39.99 億元。目前公司募投項目等重點項目已陸續結項，主要產品產能得到進一步擴充。
投資建議
公司主要產品市佔率較高，產業鏈完備，未來有望實現30 個規模化產品全球領先、80 個產品常規化生產、具備120 個產品生產能力，預測公司2024/25/26 年營收爲60.01/68.17/78.28 億元，歸母淨利潤爲8.33/10.06/12.06 億元，對應當前PE 爲14/11/10X，持續給予「買入」評級。
風險提示
行業政策風險；市場競爭加劇風險；產品價格下滑風險；外匯匯率波動風險。
