根据2024 公司中报显示，Q2 单季度营业收入7.33 亿元，同比+11.81%，环比+22.13%；Q2 单季度归母净利0.65 亿元，同比+98.92%，环比+35.07%。营收与归母净利均创2019 年以来单季新高。主要觀點
終端需求回暖，公司2Q24 單季業績創新高
市場終端需求回暖跡象顯現，以背光、高光效、銀鏡倒裝等產品爲代表的高端產品產銷兩旺，根據TrendForce，全球LED 市場將在2024 年復甦。根據WIND 數據顯示，多家LED 芯片公司Q2 單季業績改善顯著，從行業整體狀況而言，我們判斷2024年有望成爲LED 行業逐漸走出低谷實現全面復甦的關鍵節點。
根據2024 公司中報顯示，Q2 單季度營業收入7.33 億元，同比+11.81%，環比+22.13%；Q2 單季度歸母淨利0.65 億元，同比+98.92%，環比+35.07%。營收與歸母淨利均創2019 年以來單季新高。
公司Q3 業績環比有所下滑，我們認爲受到市場需求的波動，LED 市場受到短暫衝擊，但總體向好的趨勢仍未改變。
持續精細化管理，經營指標較同業有顯著優勢公司產能利用率、產銷率保持一貫高位，銷售規模創歷史新高；規模經濟效應凸顯，部分氣體自制、原材料降價，製造成本持續下降；生產效率不斷提升，支出管控得力、降本增效，財務費用同比大幅下降。
根據WIND 數據，公司指標變動趨勢與SW LED 板塊均值保持一致，但絕對指標遠優於所處板塊均值，且逐漸拉開與板塊均值的差距。截至1H24 數據，應收賬款週轉天數優於板塊均值50.96%，存貨週轉天數優於板塊均值71.01%。
紅黃光LED 補全產品序列，MLED 市場增量帶來廣闊發展前景
公司已着手佈局紅黃光LED 芯片，由於在照明、背光領域已經採用了藍光芯片配熒光粉的技術選擇，紅黃光更多的是用於顯示領域。此前由於缺乏GaAs 基的紅黃光LED 芯片產品佈局，導致公司在MLED 新型顯示等快速增長的顯示細分市場競爭優勢不突出。實現全色系LED 芯片的生產銷售，有利於公司擴大市場份額、鞏固市場地位、培育新的利潤增長點，而MLED 市場的不斷增長，會帶來紅光芯片需求量的上漲。
根據高工產研LED 數據，中國大陸MiniLED 市場規模將從2020 年的37.8 億元上升至2026 年的431 億元，年複合增長率達50%，2027 年有望達到100 億美元。我們認爲，公司紅黃光項目起量後將會迅速佔領部分市場，同時增強MLED 領域競爭力，充分享受市場增量的紅利，發展前景廣闊。
投資建議:
我們認爲公司LED 芯片及外延片實力強勁，核心產品紅黃光LED 有望在起量後保持高速增長，有望創造更多營收增量。我們預計2024-2026 年公司營業收入爲28.27/33.40/38.76 億元，歸母淨利潤爲2.20/2.72/3.13 億元，EPS 爲0.32/0.40/0.46 元，2024 年10 月18 日收盤價11.53 元，對應PE爲35.49/28.63/24.93 倍，首次覆蓋給予公司「增持」評級。
風險提示
新產品開發與開拓不及預期，行業競爭加劇等。
