2）收入：Q3 收入22.3 亿元，同/环比+1.1%/+11.8%，主要反应销量增长。公司Q3 業績符合預期，歸母淨利潤6.5 億元，同/環比+67.5%/+13.0%，在原材料價格及匯兌等不利條件下穩健成長。公司盈利能力領先，摩洛哥工廠開始投產，高端配套取得突破。維持「強烈推薦」評級。
Q3 業績符合預期，季度盈利再創新高。
1）淨利潤：Q3 歸母淨利潤6.5 億元，同/環比+67.5%/+13.0%。其中，匯兌損失6000 萬元（Q2 爲收益2600 萬元），海運補貼4600 萬元（Q2 爲1800萬元），剔除這兩項因素後，Q3 淨利潤環比Q2 大幅提升。
2）收入：Q3 收入22.3 億元，同/環比+1.1%/+11.8%，主要反應銷量增長。
3）銷量：Q3 半鋼胎銷量爲805 萬條，環比+10.1%；全鋼胎銷量爲19.16 萬條，環比+21.2%。
4）毛利率：Q3 毛利率39.5%，同/環比+12.0pct/+4.3pct，在原材料成本上漲的背景下逆勢提升，反映了雙反稅率下降、規模效應提升、產品結構改善的綜合影響。
5）費用率：Q3 銷售/管理/研發費用率合計6%，同/環比-0.4pct/持平；財務費用率1.1%，同/環比-1.1pct/+4.7pct，主要反映匯兌影響。
摩洛哥工廠已投產，全球化戰略穩步推進。摩洛哥工廠已於9 月30 日正式投產，從23 年10 月開工到投產，僅用時11 個月。工廠設計年產半鋼子午線輪胎1200 萬條，計劃明年中期達產，25 年目標銷量爲800 萬條。摩洛哥出口美國零關稅，且海運距離較短可節省運費，毛利率有望比泰國工廠更高；本地僅森麒麟一家輪胎工廠，被反傾銷的風險很低。我們看好明年摩洛哥工廠爬產驅動公司業績增長。
突破海外高端配套，品牌力持續向上。1）公司此前已獲德國大衆的配套資質，多個車型獲得定點提名，預計首款車型大衆途觀將於近期開始供貨，供貨德國大衆總部。2）上半年公司獲得日本豐田的正式供應商資格，兩個車型正在測試，預計25 年實現供貨。3）摩洛哥工廠預計獲當地雷諾、Stellantis 的前裝配套。
維持「強烈推薦」評級。Q3 業績強勁，在原材料價格及匯兌等不利條件下穩健成長，反映出卓越的經營能力。預測2024-2026E 淨利潤爲23.8 億/25.2億/30.5 億元，同比+73.8%/+6.1%/+20.7%，對應11x/10.3x/8.6x 2024-26EP/E。維持「強烈推薦」評級。
風險提示：原材料價格波動、產能爬坡不及預期、匯率波動
