电动两轮：新品+渠道共同发力，实现快速放量根据摩托车协会数据，7-8 月公司电动摩托车销量1.3 万台，随着新品、渠道持续发力，极核电动两轮车有望持续放量。事件：公司發佈24Q3 業績，前三季度實現營收114.50 億元，同比+21.98%；歸母淨利潤爲10.81 億元，同比+34.87%；扣非歸母淨利潤10.50 億元，同比+36.74%。單季度來看，24Q3 營收39.21 億元，同比+36.11%；歸母淨利潤爲3.73 億元，同比+48.95%；扣非歸母淨利潤3.63 億元，同比+46.62%。
四輪車：低基數下實現明顯修復，看好新品持續貢獻增量根據摩托車協會數據，7-8 月公司四輪沙灘車出貨量2.98 萬台，同比+28%，8 月公司發佈重磅U/Z 系列全地形車新品，產品配置升級、產品力大幅提升，有望帶動四輪車產品結構優化、盈利能力改善。
燃油兩輪：內銷旺季保持高景氣，出口增速略有放緩根據摩托車協會數據，7-8 月公司燃油摩托車銷量4.18 萬台，同比+55%，>250cc 銷量2.5 萬台，同比+58%。出口方面，7-8 月公司摩托車出口量1.38 萬台，同比+12%，Q3 摩托車出口增速放緩，預計主要受歐洲產品標準切換、訂單季節波動、部分客戶清關延遲等因素影響，隨着產品切換完成，出口增速有望逐步恢復。內銷方面，預計旺季催化下，內銷延續高景氣。7 月以來，公司500SR VOOM、675SR-R等重磅新品陸續上市，有望持續貢獻增量。
電動兩輪：新品+渠道共同發力，實現快速放量根據摩托車協會數據，7-8 月公司電動摩托車銷量1.3 萬台，隨着新品、渠道持續發力，極核電動兩輪車有望持續放量。
期間費用率下降帶動Q3 淨利率同比改善
Q3 毛利率爲31.57%，同比-2.1pct，環比+0.75pct，同比下降預計主要系海運費上漲、人民幣匯率升值等因素，環比改善預計系產品結構變動。Q3 銷售/管理/研發/財務費用率同比-2.8/-1.8/-1.5/+2.6pct，合計-3.5pct。綜合來看，Q3 銷售淨利率爲9.7%，同比+0.6pct。Q3 經營活動產生的現金流淨額爲7.5 億元，同比+35%。
盈利預測與投資建議
鑑於公司Q3 業績超預期，我們上調盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲13.65、17.34、20.84 億元（前值爲13.30、16.39、19.45億元），同比+36%、+27%、+20%，對應2024-2026 年PE 分別爲17x、14x、11x，維持「買入」評級。
風險提示
宏觀經濟波動、貿易政策不利變化、匯率變化、市場競爭加劇
