事件:10 月17 日,公司發佈2024 年三季報,2024 年前三季度實現營收10.8 億元,YOY +1.3%;歸母淨利潤2.58 億元,YOY -1.0%;扣非淨利潤2.58億元,YOY +2.9%。業績表現基本符合市場預期。公司是我國高溫合金及製品的核心供應商,佈局產業鏈中下游打開成長空間,我們綜合點評如下:
1~3Q24 毛利率同比提升;投資收益等減少影響淨利潤。1)單季度角度:
公司3Q24 實現營收3.48 億元,YOY -7.3%;歸母淨利潤0.67 億元,YOY-18.6%;扣非淨利潤0.66 億元,YOY -15.7%。2)利潤率方面:公司3Q24 毛利率同比下滑2.1ppt 至30.6%,淨利率同比下滑2.7ppt 至19.2%。公司1~3Q24毛利率同比提升0.2ppt 至35.8%;淨利率同比下滑0.6ppt 至23.9%。2024 年前三季度,公司淨利率同比下滑的主要原因系期間費用率同比增加,同時投資收益、公允價值變動收益、資產處置收益等同比減少。
1~3Q24 匯兌收益增加;持續加大研發投入。2024 年前三季度,公司期間費用率同比增加1.3ppt 至8.6%,具體看,1)銷售費用率同比增加0.1ppt 至0.6%;2)管理費用率同比增加0.04ppt 至3.1%;3)財務費用率爲-0.05%,去年同期爲0.03%,主要系公司結匯時產生的匯兌收益增加所致;4)研發費用率同比增加1.2ppt 至4.9%;研發費用同比增加34.5%至0.53 億元,主要系公司根據研發項目的任務要求和項目研發計劃進度,持續加大研發投入所致。2024年前三季度,公司:1)投資收益爲-71.14 萬元,去年同期爲139.86 萬元,主要系出售金融資產形成損益所致;2)公允價值變動收益爲-201.18 萬元,去年同期爲112.83 萬元,主要系其他非流動金融資產公允價值變動形成損益所致;3)營業外收支淨額爲11.11 萬元,YOY -78.36%。
1~3Q24 經營現金流同比轉正,回款情況改善明顯。截至3Q24 末,公司:
1)應收賬款及票據3.07 億元,較2Q24 末增加7.9%;2)預付款項0.07 億元,較2Q24 末減少32.6%;3)存貨4.96 億元,較2Q24 末減少0.2%;4)合同負債0.08 億元,較2Q24 末減少46.6%。2024 年前三季度,公司:1)經營活動淨現金流爲2.25 億元,去年同期爲-0.03 億元,主要原因系公司銷售回款及時,2023 年度末的應收票據陸續到期承兌,同時,公司用銀行承兌匯票支付材料採購款增加,經營活動現金流出同比減少。
投資建議:公司是國內少數能同時批量化生產變形及鑄造高溫合金的公司,專注新材料主業的同時佈局產業鏈中下游,打開長期空間。我們考慮到下游需求節奏,調整盈利預測,預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲3.55 億元、4.65 億元、6.09 億元,對應PE 分別爲28x/22x/17x。我們考慮到公司在產業鏈上的延伸佈局和所處「兩機」賽道的高景氣,維持「推薦」評級。
風險提示:下游需求放緩;業務拓展不及預期;原材料價格波動等。