金吾財訊 | 天風證券發研報指，宏觀經濟穩步恢復疊加以舊換新補貼政策，預計Q3京東集團(09618)收入同比上升4.7%至2595億元，收入增長穩健提升，主要系1）整體來看，政策落地刺激消費情緒，終端消費整體有望企穩回升；2）分品類來看，京東3C家電等核心品類受以舊換新國補政策的拉動，日百品類在3P生態的繁榮下進入良性增長通道；該行認爲，憑藉公司較強的供應鏈能力及內部效率優化，未來隨着宏觀經濟向好，居民消費需求或逐步釋放，驅動公司業績向好。
該行預計，24Q3公司non-GAAP歸母淨利潤達81.7億元，non-GAAP歸母淨利潤率同比小幅下滑，主要系平台投放及補貼的影響。
該行指，短期公司POP商家生態建設穩步推進，核心品類的居民消費需求受政策拉動有望逐步釋放。在整體需求疲軟下，考慮到政策的滯後性，該行預計京東2024-2026年收入爲11,321/12,333/13,183億元（前值分別爲11,510/12,549/13,183億元），同比增長4.4%/8.9%/6.9%；調整2024-2026年歸屬股東淨利潤（Non-GAAP）分別爲410/477/492億元（前值分別爲475/506/519億元）。長期來看，1P和3P全盤統籌與公司推進的低價心智策略協同，該行看好公司供應鏈和物流核心能力的發展潛力，疊加下沉策略不斷推進獲客，AI大模型的應用有望持續降本增效。維持買入評級。
