物贸一体协同发展，扩产增效、链条延伸有望驱动业绩持续释放。公司基于相对完善的综合物流服务，通过向化工品分销服务延伸，现已构造起全场景物贸一体化服务体系。作为盈利主力的仓配业务，23 年前期新仓集中投产，产能利用率仍处爬坡期，盈利潜能亟待释放。同时伴随公司夯实现有主业，精细化拓宽新业务领域，在服务链条延伸附加值提升，业务交叉引流带动货量增长多方共振下有望驱动业绩持续释放。核心觀點：
公司發佈2024 年三季報。24Q3，公司完成營業收入35.61 億元，同比增長14.90%，實現歸母淨利潤1.79 億元，同比增長19.88%，實現扣非歸母淨利潤1.62 億元，同比增長15.61%，業績符合預期。
三季度海運運價仍相對景氣，國內外化學品庫存仍處低位。據上海航運交易所，24Q3 SCFI 平均爲3082 點，同比去年同期平均增長12.67%，環比24Q2 平均增長17.26%，三季度海運運價端仍保持相對景氣的水平，運價端的回暖有利於公司全球貨代與全球移動業務的運營。向後展望，海運運價的景氣情況仍需持續跟蹤，逐步根據供需情況進行判斷。看向化學品市場，當前國內外化學品庫存仍處於相對低位，在國內政策不斷推出的背景下，化工需求有望回暖，各化學品開工率有望提升，補庫需求將逐步增加，公司貿易貨量有望同步提升、配套倉庫的產能利用率也能持續爬坡，利於基本面繼續兌現，凸顯公司順週期屬性。
物貿一體協同發展，擴產增效、鏈條延伸有望驅動業績持續釋放。公司基於相對完善的綜合物流服務，通過向化工品分銷服務延伸，現已構造起全場景物貿一體化服務體系。作爲盈利主力的倉配業務，23 年前期新倉集中投產，產能利用率仍處爬坡期，盈利潛能亟待釋放。同時伴隨公司夯實現有主業，精細化拓寬新業務領域，在服務鏈條延伸附加值提升，業務交叉引流帶動貨量增長多方共振下有望驅動業績持續釋放。
盈利預測與投資建議。因前三季度運價處於相對高位且未來化工需求有望回暖，我們預計公司24-26 年EPS 分別爲3.84、4.77、5.52 元/股，給予公司24 年20 倍PE 估值，對應合理價值76.77 元/股，維持「買入」評級。
風險提示。化工行業景氣度不及預期，整合併購不及預期，新併購資產運營不及預期，生產安全風險等。
