海内外产能扩张，驱动业绩持续上行：公司开启新一轮投产周期，国内方面，2023 年12 月至今公司两次投资建设产能，合计将形成年产约4660 万平方米汽车安全玻璃的生产规模，有望辐射国内天幕玻璃、出口增量与部分海外市场运输需求。海外方面，2022 年8 月份，公司公告对美国增加投资6.5 亿美元，建设镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗、浮法玻璃等项目，公司海内外产能积极扩张保障全球汽车玻璃供应，后续项目持续爬坡有望带动公司全球市占率进一步向上。事件：公司發佈2024 年三季度業績公告，2024 年前三季度公司實現營業收入283.14 億元，同比+18.84%，歸母淨利潤54.79 億元，同比+32.79%。其中，24Q3 實現營業收入99.74 億元，同比+13.41%，環比+4.95%，歸母淨利潤19.80 億元，同比+53.49%，環比-6.21%，業績符合預期。
營收同環比增長，持續超越車市表現：2024 年三季度公司實現營業收入99.74 億元，同比+13.41%，環比+4.95%。2024Q3 中國汽車銷量爲752.4 萬輛，同比-3.87%，環比+2.67%，美國輕型車銷量388.3 萬輛，同比-1.93%，環比-4.60%。三季度公司營收同環比增速跑贏車市增長，我們判斷主要受益於公司全球市佔率的持續提升、福耀美國工廠產能交付持續爬坡，疊加公司汽車玻璃ASP 及高附加值玻璃佔比提升影響。
Q3 毛利率表現優異，內生利潤進一步提升：2024Q3 公司毛利率爲38.78%，同比+2.47pct，環比+1.05pct，我們認爲主要受益於公司提質增效、規模效應提升、海運成本下行、純鹼以及天然氣等原料成本進一步下探等因素影響。2024Q3 公司銷售/管理/研發費用率分別爲4.32%/7.41%/4.32%，費用率合計16.05%，同比+0.16pct，環比+0.90pct，24Q3 管理費用提升帶動期間費用率同環比增長。24Q3 因匯率波動產生匯兌損失1.24 億元,若扣除匯兌損益影響，24Q3 公司歸母淨利潤同比增長35.39%，環比增長3.29%，高於公司營收增長表現。
海內外產能擴張，驅動業績持續上行：公司開啓新一輪投產週期，國內方面，2023 年12 月至今公司兩次投資建設產能，合計將形成年產約4660 萬平方米汽車安全玻璃的生產規模，有望輻射國內天幕玻璃、出口增量與部分海外市場運輸需求。海外方面，2022 年8 月份，公司公告對美國增加投資6.5 億美元，建設鍍膜汽車玻璃、鋼化夾層邊窗、浮法玻璃等項目，公司海內外產能積極擴張保障全球汽車玻璃供應，後續項目持續爬坡有望帶動公司全球市佔率進一步向上。
盈利預測：預計2024-2026 年公司實現營業收入398.17/462.49/547.20 億元，歸母淨利潤75.64/88.74/105.30 億元。
風險提示：產能建設不及預期；新能源滲透率不及預期；行業競爭加劇等。
