经营分析業績簡評
10 月17 日公司發佈24 年三季報，前三季度實現營收114.5 億元，同比+21.98%；歸母淨利潤爲10.81 億元，同比+34.87%；銷售毛利率爲31.53%，同比-1.39PCT；銷售淨利率爲9.82%，同比+0.88PCT。
24Q3 實現營收39.21 億元，同比+36.11%；歸母淨利潤爲3.73 億元，同比+48.95%；銷售毛利率爲31.57%，同比-2.1PCT，環比+0.75PCT；銷售淨利率爲9.74%，同比+0.64PCT，環比-0.34PCT。
經營分析
1、業績超預期，主因銷售規模提升，銷售和管理費用率大幅下降。
2、拆分如下
（1）收入：24Q3 營收39.21 億元，同比+36.11%，主因公司海內外銷量大幅增長，7 月/8 月兩輪銷量2.6/2.9 萬輛，同比+74%/+115%；四輪銷量1.4/1.6 萬輛，同比+32%/25%。
（2）毛利率：24Q3 公司毛利率環比提升0.75PCT。我們預計主因產品結構及外銷比例變化，帶動兩輪摩托車毛利率提升。
（ 3 ）費用率： 24Q3 年銷售/ 管理/財務/ 研發費用率分別8.53%/3.27%/0.64%/6.95%，同比-2.75PCT/-1.75PCT/+2.58PCT/-1.54PCT，環比-0.68PCT/-1.41PCT/+2.38PCT/+0.92PCT。我們預計銷售費用率下滑主因庫存下降促銷減少，財產保險等財務清算使得公司管理費用率下滑。
3、後續展望：
今年新車675SR、Z10 和U10PRO 性能突出並具備爆款潛能，有望在24 年底和25 年將持續釋放銷量。且今年平台體系大幅補齊，此後公司新品推出數量和速度有望大幅提升。
盈利預測、估值與評級
公司業績超預期，規模效應充分釋放，看好公司多款新車的爆款潛力並持續釋放銷量，因此我們上調24-26 年利潤預測，分別上調0.5/0.4/0.8 億元，預計24-26 年營收分別153.36/187.60/217.38億元，歸母淨利潤13.51/17.48/21.39 億元，2024/2025 年對應PE爲17/13 倍，公司兩輪四輪均領先，維持「買入」評級。
風險提示
美國關稅提升風險，海運費提升風險，新品推廣不及預期風險
