24Q3 公司订单稳中向好，公司拥有较强的生产能力、较高的人效及优质的客户结构，并稳步推进产能拓展，提升产能利用率，盈利能力有望持续提升。预计2024-2026 年公司净利润为1.62 亿美元、1.80 亿美元、2.01 亿美元，同比增速为15%、12%、12%。当前市值对应24PE10X，25PE9X，公司增长确定性强，且保持高分红战略，维持强烈推荐评级。

收入稳健增长，运动品类占比提升。1）24Q1-Q3：公司收入增加5.1%至11.60亿美元，制造业务增加4.9%至11.27 亿美元，制造业务中销量增加10.1%至39.4 百万双，平均售价减少4.7%至28.6 美元。2）24Q3：公司收入增加0.6%至3.90 亿美元，制造业务增加0.2%至3.78 亿美元，制造业务中销量增加5.7%至12.9 百万双，平均售价减少4.9%至29.3 美元。平均售价下降主要是平均售价较低的运动品类占比提升+原材料价格下降所致。

产能稳健拓展，产能利用率稳步提升。孟加拉工厂将于年底投产，印尼新工厂产能持续释放，为25-26 年承接增量订单奠定基础，目前Nike 专用工厂产能利用率稳步提升，非Nike 工厂产能利用率达到满负荷，推动盈利能力提升。

常规分红+额外回购/特别派息，稳健收益可观。公司承诺除维持在通常水平70%的派息率外，未来三年（2024-2026）将通过结合股份回购及特别股息的方式向股东返还每年最多6000 万美元的额外现金。

盈利预测及投资建议。公司凭借较强的生产能力、较高的人效及优质的产品及客户结构，同时推进产能有序拓展，并稳步提升产能利用率，目前赛道景气度稳健，公司有望在保持订单增长稳定性的同时提升盈利能力，考虑到公司持续优化客户及订单结构，我们略上调利润增长预期。预计2024-2026 年公司营收为15.4 亿美元、16.0 亿美元、16.7 亿美元，同比增速为3%、4%、4%。净利润为1.62 亿美元、1.80 亿美元、2.01 亿美元，同比增速为15%、12%、12%。当前市值对应24PE10X，25PE9X，维持强烈推荐评级。

风险提示：汇率波动影响利润风险、越南及印尼新工厂拓产进度不及预期风险、海外需求不佳导致公司接单承压风险。