月度数据走强释放积极的运营信号，我们预计订单有积极表现，同时乐观看待24Q4 情况；经过前几年疫情及品牌去库周期后，头部制鞋供应链逐步找回成长节奏；伴随营收成长，制造业规模效应有望逐步释放，看好制造业务OPM 表现；有望带动公司整体收入业绩向上。公司公告月度運營數據
24 年9 月公司營收6.6 億美元同增9.7%，年累營收61 億美元同增1.5%；其中製造業務營收單月同比26.7%、累計同比9%；寶勝營收單月同比-14.7%，累計同比-9.5%。
24 年1-9 月裕元製造業務營收同比增速分別爲13%、-12%、0%、3%、+8%、+3%、+22%、+21%、27%；24Q3 以來顯著提速，7、8、9 月月度增長環比提速。
月度數據走強釋放積極的運營信號，我們預計訂單有積極表現，同時樂觀看待24Q4 情況；經過前幾年疫情及品牌去庫週期後，頭部製鞋供應鏈逐步找回成長節奏；伴隨營收成長，製造業規模效應有望逐步釋放，看好製造業務OPM 表現；有望帶動公司整體收入業績向上。
Adidas 上調全年收入指引，裕元作爲其鞋履供應鏈有望受益阿迪達斯上調FY24 收入指引至10%（此前爲同增高單）；OP 指引至12 億歐（此前OP 指引爲10 億歐）；
公司預計FY24Q3 收入同增10%（固定匯率）至64 億歐，以歐元計營收增長7%。剔除Yeezy 影響，FY24Q3 收入同增（固定匯率）14%；FY24Q3 毛利率同增2pct 至51.3%，OP 約6 億歐，其中包括出售部分剩餘yeezy 庫存的貢獻約0.5 億歐。
我們認爲Adidas 反轉勢頭顯現，本輪提高指引強化方向，明確巨頭運營週期，重拾成長節奏。阿迪達斯上調直接利好相關供應鏈訂單預期；裕元作爲阿迪鞋履供應鏈之一，有望積極受益，訂單表現或優於短期品牌動銷。
此外，Nike 更換CEO，1-2 年內也望有積極表現；我們認爲體育龍頭中長期具備持續穩定的向上空間。
維持盈利預測，維持「買入」評級
裕元爲全球最大的運動、運動休閒、休閒鞋及戶外鞋製造商，擁有多元化的品牌客戶組合及生產基地。其與Nike、adidas、Asics、New Balance、Salomon及Timberland 等領導國際品牌擁有長期合作關係。公司遍佈全球的產能具備超卓生產能力，以快速反應能力、靈活性、創新能力、設計開發能力以及卓越的品質得到廣泛認可。
我們維持盈利預測，預計公司FY24-26 年收入分別爲86.5 億美元、96.45億美元、109.35 億美元；
歸母淨利分別爲3.8 億美元、4.2 億美元、4.6 億美元；EPS 分別爲0.24 美元/股、0.26 美元/股、0.29 美元/股；對應 PE 分別爲 8X、7X、6X。
風險提示：消費不及預期，核心高管流失，地域衝突帶來風險，外匯風險等。
